以“资源再生”为核心基石，持续深耕再生资源领域，战略布局科技制造，重点进军存储产品再制造及加工领域。公司成立于2006 年，以传统电子固废起家，是国家发改委确立全国四个试点示范企业之一。公司从电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车回收开始，延伸至资源化利用以获取再生材料和再利用产品。公司深耕于固体废物资源化利用与处置行业多年，是北京第一批取得环保废弃电器电子产品处理资格的企业。公司近年向下游及高附加值环节延伸，重点布局了危险废物资源化利用、贵金属资源再生、存储产品加工及再制造等领域，实现了有效的产业投资与技术升级。

    　　传统业务板块运营稳健，向高附加值产品领域纵深推进。公司已形成从电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车的回收拆解资源化利用，再到危险废物无害化处置及高价值资源化利用的完整业务链条。根据公司2025 年可持续发展报告，公司具备电废处理能力382 万台/年（截至2026 年上半年为262 万台/年）；报废车处理能力3.5 万辆/年；危废填埋能力9.5 万吨/年；焚烧业务能力危废3 万吨/年、工业固废2 万吨/年；飞灰废盐资源化焚烧飞灰4 万吨/年、工业废盐3.5 万吨/年等资质。此外，公司在贵金属领域，已完成铂、钯、铑等贵金属提炼项目建设，具备从催化剂等原料中高效提取稀贵金属的能力，实现了“城市矿产”中高价值组分的深度开发；在有色金属领域，安徽华新金桐构建了从废旧线路板到高纯度电解铜的全产业链工艺，并实现阳极泥中金、银、钯、铂的全量化回收。我们认为公司积极拓展回收渠道叠加及高价值资源化利用的链条不断完善，有望为公司贡献新的增长点。

    　　控股慧镕科技切入储存再制造，资质稀缺+高端科技领域打造第二增长曲线。公司控股子公司慧镕科技专注于DRAM 内存颗粒、NANDFlash 闪存芯片、SSD 固态硬盘及各类存储模组的回收、检测、分选与再制造。依托先进的DIE 测试、BGA 植球封装、功能修复及固件优化技术，实现DRAM、NANDFlash 等存储芯片的循环再生。产品性能达到行业领先水平，能够满足从消费电子到数据中心等多元场景的需求，填补了国内高端存储器件再制造领域的技术空白。

    　　盈利预测：我们选取布局危废资源化全产业链的高能环境、浙富控股；主业为动力电池回收及汽车拆解的格林美作为再生资源部分的可比公司，2026-2028 年可比公司平均PE 为13.55X，11.17X，9.58X；选取协创数据、深科技、通富微电作为存储部分的可比公司，2026-2028 年可比公司平均PE 为40.85X，31.38X，25.37X。我们认为，公司当前海南存储项目及安徽金桐产能陆续释放，叠加当前存储元件紧缺，及金属价格上涨，公司盈利能力有望进一步提升。预计公司2026-2028 年营业　　收入分别为10.19 亿元、24.49 亿元、39.83 亿元，增速分别为18.2%、140.2%、62.7%；归母净利润分别为1.19、2.57、3.84 亿元，增速分别为97.2%、116.5%、49.5%。

    　　风险提示：原材料及产品价格变动风险、市场竞争加剧风险、上游收料不及预期风险、产能释放进度不及预期风险、股价波动风险、现金流相关风险、子公司海南慧镕风险。