投资逻辑：1）国 内 SMO 行业市场规模呈现高速增长的态势。灼识咨询预测中国SMO服务市场规模2025 年至2030 年的年复合增长率将为16.7%。2）医药企业研发投入的增加，带来直接的增长动力。据医药魔方数据库显示，2025 年中国创新药出海交易数量157 笔，交易总金额为1357 亿美元，创历史新高。3）公司细分疾病领域有较强优势，合同增加。截至2026 年3月31 日，公司累计承接超过4600 个国际和国内SMO 项目，2025 年公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额11.32 亿元，同比增加13.20%。

    　　SMO连接研发端与临床端，赋能临床研究新范式。医药企业研发投入的增加，将为SMO行业带来直接的增长动力。在政策支持、创新药企海外BD交易活跃及技术突破的多重驱动下，中国创新药行业进入高质量发展新阶段。据医药魔方NextPharma 数据库显示，2025 年中国创新药出海交易数量为157 笔，交易总金额为1357 亿美元，创历史新高。

    　　作为国内最早一批进入SMO行业的公司，公司参与项目逐步增加，细分疾病领域有较强优势。公司自创立初期便致力于承接具有创新性及高临床价值新药的项目，执行项目数量亦稳步增长，截至2026 年3月31 日，公司累计承接超过4600 个国际和国内SMO 项目，参与了较多的国内外热门项目，积累了丰富的项目执行经验，推动230 余个产品在国内外上市，公司凭借专业化的服务能力和丰富的项目执行经验在行业内树立了较好的品牌及口碑，多个细分疾病领域具备了较强的竞争优势。

    　　行业和客户需求呈现复苏的迹象。2025年公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额11.32 亿元，同比增加13.20%，主要是由于国内外制药企业的新药临床试验对SMO等服务的需求增加所致，公司存量不含税合同金额为19.82 亿元，同比增长4.96%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.33、1.65、1.99 亿元，EPS 分别为1.68、2.08、2.52 元，对应PE 分别为30、24、20X。

    　　我们看好公司高毛利创新药临床项目业务占比逐步提升，规模效应持续释放带动公司整体盈利能力稳步提高，首次覆盖，建议投资者持续关注。

    　　风险提示：下游需求下降、市场竞争加剧、行业政策变动、员工流失等风险。