事件概述：公司发布 26 年半年报

    　　26 年上半年：公司实现营业收入3.43 亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润-326 万元，同比减少117.41%；实现扣非后归母净利润-771 万元，同比减少153.52%。

    　　单26Q2：公司实现营业收入1.93 亿元，同比增长34.83%，环比增长28.83%；实现归母净利润1096 万元，同比增长115.23%，环比增长177.08%；实现扣非后归母净利润886 万元，同比增长279.73%，环比增长153.49%。

    　　26H1 经营状况分析

    　　根据公司半年报：

    　　26H1 公司实现营业收入34,323.59 万元，与同比增长8.72%；整体业务毛利率为39.26%，较去年同期进一步提高5.29 个百分点。归属于母公司股东的净利润为-326.10 万元，主要系公司大力投建智算集群，发展智算云服务业务，利息费用和折旧同比大幅增加所致。实现经营活动现金流量净额29,753.83 万元，较去年同期的-12,733.02 万元相比大幅转正，主要系公司前期投入建设的智算集群逐步交付并进入运营计费周期，形成持续稳定的现金流入。

    　　26Q2 公司单季度营业收入同比增长34.83%、环比增长28.83%，单季度归母净利润同比增长115.23%、环比由亏转盈。随着公司智算集群持续交付、投入运营，公司业绩有望呈现持续环比增长态势。

    　　投资建议

    　　公司从传统智慧城市方案提供商战略转型，加速布局云计算业务，单26Q2 归母净利润扭亏为盈。基于此，我们预计2026-2028 年营收为15.91、61.21、103.67 亿元，归母净利润为1.34、4.83、9.27 亿元，EPS 为0.87、3.14、6.03 元。2026年9 月29 日收盘价为56.10 元，对应PE 为64.31、17.86、9.30 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　AI 市场需求不及预期、重资产投入致现金流持续承压、算力租赁跌价风险等。