本报告导读：

    　　华康洁净持续拓展电子洁净市场，覆盖半导体及泛半导体、新型显示等多个细分领域。中标中微公司华南总部及半导体、泛半导体设备研发生产基地一期项目。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予增持 评级。预测 2026-2028 年 EPS2.22/2.94/3.67 元对应增速102.8%/32.7%/24.7%，根据可比公司估值给予目标价100 元，对应2026年PE45 倍。

    　　专业洁净室系统集成化服务商，从医疗延伸赋能全域产业升级。(1)公司以洁净技术为核心，业务边界从传统医疗洁净、实验室领域，向生物制药、电子半导体、食品工业、数据中心等拓展，提供从设计到实施的全过程专业技术服务。(2)2025 年净化系统集成服务收入20.2 亿元同增35%，占比88.5%；医疗设备销售收入6743 万元同增258.1%，占比2.95%；医疗耗材销售收入1.46 亿元同增4.4%，占比6.37%；净化系统的运维服务收入3771 万元同降2.3%，占比1.65%。(3)截至2026Q1 在手订单36.5亿元，其中医疗净化系统集成25.4 亿元，实验室6.7 亿元，电子洁净6064万元，医疗耗材、设备销售3.3 亿元，其他在手订单4549 万元。

    　　持续拓展电子洁净市场，覆盖半导体及泛半导体、新型显示等多个细分领域。(1)2024 年成立电子洁净事业部，陆续服务先导芯光电子科技、上海宏茂微电子(长江存储控股子公司)、北京奥普托科、浙江晶引电子、海微科技等多家企业。(2)电子洁净业务客户来自于半导体及泛半导体、新型显示等高科技相关产业，包括芯片制造、先进封装、半导体材料、硅片、光刻胶、光学膜、PCB 线路板、新型显示等企业，以及消费电子、数据中心、新能源、其他精密电子类企业。(3)2026 年5 月28 日公告中标中微公司华南总部及半导体、泛半导体设备研发生产基地一期项目研发系统工程，中标价9400 万元，相当于2025 年营收的4.1%。

    　　受益国内和海外市场景气，积极推进出海战略。(1)长江存储三期规划2026 年投产，月产能10 万片晶圆，投产后全球NAND 市占率有望突破10%；根据三期工厂的量产验证结果，后续或将再建两座新晶圆厂。(2)根据The Business Research Company 计算，全球洁净室建设市场规模预计将由2025 年的69.4 亿美元增长至2026 年的77.3 亿美元。华康洁净已在东南亚、中东等地设立区域运营中心与合作联络点，重点拓展海外医疗、电子半导体等领域的市场空间。(3)华医转债发行规模7.5 亿元，转股价22.24 元，转债存续期6 年，将于2030 年12 月23 日到期。

    　　风险提示：半导体资本开支不及预期，洁净室利润率不及预期等