“少儿图书第一股”，"乐乐趣"品牌力深厚。公司成立于2006 年，深耕少儿图书领域近二十年，打造了以"乐乐趣"（中高端0-12 岁）为核心的品牌矩阵："傲游猫"、"儿屿"、"乐学思库"。公司在少儿科普百科和低幼启蒙两个高景气细分赛道实现了头部卡位。近年来公司打造了多款百万级销量热销款《米吴科学漫画奇妙万象篇》等。2022 年公司在深交所创业板挂牌上市，是A 股少儿图书策划发行领域稀缺标的。

    　　全域营销闭环，公域引流+私域复购双驱动。2024 年起公司推进全域营销计划，以“公域精准引流+私域深度运营”的闭环模式，初步形成自有的热销款产品打造模式。在公域引流方面，公司以抖音、小红书为核心平台，视频号、快手等为辅助平台，从短视频+直播销售入手，通过达人分销、自营短视频销售及自营店铺直播三种方式，集中优势资源推广、销售产品。公司2025 年营收增长29.77%，显著优于行业整体增速（25 年图书零售市场码洋规模同比-2.24%）。

    　　"内容+IP+AI"战略深度推进，AI 赋能重塑成长空间。公司坚持"内容+IP+AI"实践路径：（1）AI 点读笔接入DeepSeek 大模型，优化科普问答与智能阅读体验；（2）与阿里云签署合作协议，基于千问系列大模型上线多款智能体；（3）推出全场景智能阅读助手"AI 乐乐"及系列IP 智能体"闪闪""侃侃""阿梁博士"；（4）AI智能陪伴玩偶"闪闪"近期已上线天猫、京东、抖音开启销售。公司儿童教育AI 研究院已建立儿童阅读行为标签体系，积累了适用于AI 应用的数据资产，数据要素价值有望重估。

    　　外延扩张加速，控股优学宝贝与余禾文化构建"第二增长曲线"。1）2025 年9 月，公司以1,632 万元收购优学宝贝51%股权，深度布局少儿原版图书赛道，优学宝贝在0-8 岁少儿原版图书领域稳居第一梯队，2025 年Q4 贡献收入近2,300 万元。（2）2026 年2 月，公司控股余禾文化，正式切入AI 漫剧新赛道。余禾文化已实现剧本、分镜、渲染等全环节AI 覆盖，引进Seedance2.0 视频生成模型，与小米、芒果TV 等平台合作。公司旗下优质IP 将系统进行AI 漫剧开发，打开IP 价值多维释放空间。

    　　投资建议：预计2026-2028 年公司营业收入分别为4.66 亿元、5.62 亿元和6.81亿元，同比增长35.2%、20.4%和21.3%；归母净利润分别为300 万元、1,900万元和3,800 万元，2026 年有望实现扭亏为盈，当前股价对应PS 分别为5/4/3倍。公司或将迎来趋势性业绩拐点，且积极布局原版图书和AI 漫剧新赛道，看好公司经营持续向好和未来成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、渠道营销费用超预期、AI 硬件推广不及预期、AI漫剧发展不及预期、业绩释放缓慢风险、单品依赖风险。