公司3Q26 业绩略低于我们预期

    　　公司发布2026 年三季报：3Q26 实现收入4.90 亿元，同比+85.86%，环比+5.84%；归母净利润2061.72 万元，同比-25.68%，环比-2.90%。公司3Q26 业绩略低于我们预期，主因行业景气度较低、新业务投入大等因素导致。

    　　发展趋势

    　　收入延续高增，毛利率承压，现金流改善。根据公司三季报，公司3Q26 单季毛利率14.04%，同环比下降12.93/8.97ppt。单季财务费用降至-7.30 万元，资产减值科目贡献净收益1326.70 万元。我们认为，财务费用下降及减值收益缓冲了利润压力，后续仍需关注业务结构与海外子公司经营状况。

    　　主业拓客户、扩品类，机器人业务进入量产导入阶段。主业方面，公司公告披露，理想、日产、起亚相关新项目已陆续量产，配套三花的水侧分流板、冷却液流体模块已实现量产交付；机器人方面，公司公告披露，公司已取得具身智能头部企业PEEK 零部件量产定点，预计4Q26 陆续交货，同时推进其他客户送样及小批量交付。我们认为，公司主业方面拓展客户和品类进展顺利，机器人新业务年底放量在即，有望带动业绩重回上升通道。

    　　海外并购与新增产能并进，完善国际交付布局。公司已收购马来西亚PLASSEIN、印尼OPTIMA，日本原材料工厂已投产。马来西亚PEEK 项目达产后预计年产38 万套精密零部件。截至10 月23 日，项目已完成境内备案并取得当地环保支持函，仍处前期筹备阶段。我们认为，PEEK 基地有望与台州研发制造平台协同，满足境外交付需求。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑行业景气度较低、新业务投入大，我们下调26/27 年归母净利润42.4%/30.5%至1.12/1.75 亿元。当前股价对应27 年58.1倍P/E。维持跑赢行业评级，估值切换至27 年，同时考虑业绩预期下调及机器人板块热度提升，我们下调目标价26.1%至91.6元，按照SOTP 估值法2027 年传统业务/2030 年机器人业务分别对应15/30x P/E，较当前股价29.47%的上行空间。

    　　风险

    　　海外需求承压，关税风险，新技术渗透不及预期，汇兑风险。