事项：

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入60.89 亿元，同比+72.36%；归母净利润8.81 亿元，同比+87.82%；扣非归母净利润8.50 亿元，同比+87.04%；分季度看，26Q2 实现营收35.30 亿元，同比+70.42%，环比+38%；归母净利润3.50 亿元，同比+1.26%，环比-34.1%，扣非归母净利润3.36 亿元，同比-1.37%，环比-34.73%。

    　　评论：

    　　公司铜业务量价共振驱动业绩高增。铜业务成为第一增长引擎，钴业务盈利显著修复，Q2 成本端扰动显现。2026H1 铜价中枢上行叠加刚果金产能释放，铜产品实现营业收入30.94 亿元，同比+97.32%，占总营收比重过半，成为公司第一大收入来源，钴产品营收18.68 亿元，同比+11.22%。其中毛利率方面，受硫磺等原料成本影响，铜毛利率同比去年-5.97pct，钴受价格高于同期，毛利率同比去年+10pct。生产方面，公司赣州腾远碳酸锂产量实现显著增长，产品结构持续优化；刚果腾远铜产量稳步提升；腾驰新能源四氧化三钴及碳酸锂生产有序推进，产品结构持续优化。钴盐、镍盐、碳酸锂一次合格率及钴、镍、锂回收率均创历史最好水平，产品质量竞争力持续增强。

    　　公司综合毛利率维持高位，费用端受汇兑扰动。2026H1 综合毛利率 25.82%，同比基本持平；Q2 受原料成本冲击毛利率环比明显回落。公司期间费用整体可控，26H1 四项费用总额为3.5 亿元，同比+35%，但期间费用率5.8%，同比-1.6pct。其中销售费用保持低位，财务费用 0.39 亿元，同比大幅增加，主要为美元汇兑损失扩大、利息收入下降所致；研发投入基本维持，支撑复杂原料湿法冶炼工艺迭代。

    　　公司多项目有序推进，公司成长逐步兑现。刚果（金）合创新能源3 万吨铜+2000 吨钴湿法冶炼项目较计划提前3.5 个月建成，7 月顺利产出合格产品，后续产能爬坡将持续贡献增量；公司正推进卢夫帕水电站建设，已完成尽调、谈判、上会及公告全流程，投用后将切实降低海外电力成本；公司赣州本部黑粉投料量同比+94.22%，5 万吨年综合回收产能充分释放，钴镍锂回收产出提升，一次资源+二次资源双原料体系进一步强化供应链韧性。当前，公司拟在刚果（金）卢拉巴省科卢韦齐市厂区内投资建设16 万吨硫磺制酸配套0.5 万吨二氧化硫及5.3MW 汽轮机发电项目，项目投资金额1,800 万美元，建设周期约13 个月，其中硫酸装置11 个月投产，发电装置13 个月投产，预计2027年8 月产酸、10 月发电，有望降低公司原料采购压力，增强成本管控。

    　　公司推出2026 年员工持股计划，彰显公司发展信心。公司发布《2026 年员工持股计划管理办法》，参与对象为董事、高管及核心骨干，预计不超过100 人；股份来源于公司回购账户，规模不超过100.33 万股，占总股本0.26%，受让价格24.09 元/股，计划存续期48 个月，解锁设置2026 年营业收入不低于91.73亿元，2026 年-2027 年两年累计营业收入不低于191.81 亿元，2026 年-2028 年三年累计营业收入不低于300.23 亿元，同时叠加个人绩效考核，进一步绑定管理层与核心骨干和公司中长期发展利益，彰显公司发展信心。

    　　投资建议：考虑铜钴价格变动，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为16.2 亿元、18.7 亿元、20.4 亿元（26-27 年前值为9.97 亿元、13.24 亿元），分别同比增长45.6%、15.9%、8.6%。参考可比公司估值情况，我们给予公司2026年14 倍PE，对应目标价为59.16 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：铜钴价格大幅波动；公司原料成本大幅波动；美联储加息预期升温。