事件：公司发布2026 年半年报。26H1 公司营业收入96.52 亿元，同比增长17.5%；归母净利润5.62 亿元，同比增长898.2%；扣非归母净利润为3.46 亿元，同比增长971.6%；毛利率9.83%，同比增长6.36pcts。其中Q2 单季度营收53.33 亿元，同比增长24.2%，环比增长23.5%；归母净利润1.81 亿元，同比增长2074.1%，环比-52.5%，扣非归母净利润3.06亿元，同比增长1317.7%，环比增长659.2%，毛利率10.85%，同比增长6.9pcts，环比增长2.3pcts。公司26H1 业绩大幅增长主要系瓶片景气度上行，价差触底反弹，其中Q2 单季度归母净利润受现货套期保值有所拖累，扣非归母净利环比大幅增长，充分受益价差上行。

    　　受地缘关系影响，26Q2 瓶片价差迎来高峰期。2026H1 公司瓶片销量147万吨，同比微增2.6%；瓶片单价6368 元/吨，同比增长11.7%；2026H1瓶片价差1081 元/吨，同比增长165%，其中26Q2 单季度价差达1385元/吨，环比增长80%，主要系受地缘关系和油价上涨影响，PET 成本传导顺畅，价差大幅走强。7 月12 日霍尔木兹海峡再度关闭，油价预期提升，瓶片核心原材料乙二醇价格坚挺，瓶片价差下行。公司天然气制乙二醇成本优势明显，全产业链盈利能力更具韧性。

    　　尼日利亚项目投产，多项目持续推进。尼日利亚30 万吨食品级PET 瓶片项目已正式投产；10 万吨乙二酸项目年内也有望达产；在建项目还有：印度尼西亚75 万吨瓶片项目及浙江耀瑞兴150 万吨瓶片项目；未来储备项目还有生物酶法rPET 项目，新项目有望为公司发展持续注入成长性。

    　　集团高品质天然气矿有望赋能公司。2025 年12 月，正凯集团竞得四川盆地万源北区块天然气探矿权，气藏总面积509 平方公里，资源量预计2279亿立方米，为稀缺高含硫海相气矿，品质可媲美普光气田，资源开拓后有望增厚盈利，为公司天然气产业开拓奠定坚实原料基础。

    　　投资建议：受国际形势和油价波动影响，结合市场变化，我们调整了公司瓶片价格和销量假设，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为196.02/226.92/251.29 亿元；归母净利润分别为11.76/12.58/13.99 亿元；对应PE 分别8.8/8.2/7.4 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，新项目进展不及预期，国际政治风险。