投资要点

    　　营收持续增长，利润增速显著高于收入

    　　2026 年前三季度公司实现营业收入78.41 亿元，同比+100.90%；实现归母净利润15.44 亿元，同比+214.03%；扣非归母净利润15.35 亿元，同比+222.52%。收入增长主要系AI 算力需求持续旺盛，下游PCB 企业扩产升级带动设备订单快速增长，利润增长主要系销售规模扩大及高附加值产品占比提升。

    　　2026Q3 单季度，公司实现营收28.56 亿元，同比+87.77%；归母净利润5.87 亿元，同比+157.08%；扣非归母净利润5.82 亿元，同比+157.47%。

    　　毛利率同比显著提升，期间费用率明显下降

    　　2026 年前三季度公司销售毛利率为36.65%，同比+4.93pct，单Q3 销售毛利率为39.28%，同比+5.30pct，盈利能力同比显著改善。2026 年前三季度公司销售净利率为20.04%，同比+7.53pct，单Q3 销售净利率为21.09%，同比+6.19pct。期间费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为13.54%，同比-3.32pct ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为3.61%/4.01%/0.07%/5.85%，同比-1.62pct/-0.62pct/-0.42pct/-0.66pct。公司期间费用率明显下降，规模效应逐步显现，财务费用率下降主要系利息收入增加，研发投入持续加码。

    　　存货与合同负债持续增长，订单饱满保障Q4

    　　截至2026Q3，期末存货28.44 亿元，环比+14.17%，较期初+50.20%，主要系销售订单增加，公司相应扩大备货规模；合同负债4.98 亿元，较期初+150.94%，主要系预收货款增加，彰显公司在手订单充足、下游需求旺盛。

    　　2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-8.11 亿元，同比下降16.61%，主要系在手订单快速增长背景下，公司扩大采购规模，同时税费及人员相关支出增加；单Q3 经营性现金流净额约2.64 亿元，环比有所改善。

    　　推出新一期股权激励计划，彰显长期发展信心2026 年10 月20 日，公司发布限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票1223 万股，占公司总股本的2.50%，授予价格为115.40 元/股，首次授予对象共536 人，包括董事、高管及核心技术（业务）骨干人员等。

    　　业绩考核方面，以2026 年扣非归母净利润为基数，2027/2028/2029 年净利润增长率目标值分别不低于30%/70%/120%，触发值分别为24%/54%/90%，同时设置累计增长率考核及阶梯归属机制。公司通过股权激励绑定核心团队利益，有望充分调动员工积极性，彰显长期发展信心。

    　　盈利预测与投资评级： PCB 扩产大周期带动公司业绩持续高增。我们维持公司 2026–2028 年归母净利润分别为20.8/30.5/38.0 亿元，当前股价对应动态PE 分别为41/28/22x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示： AI 算力建设及PCB 资本开支不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下滑；海外业务拓展及汇率波动风险。