本报告导读：

    　　公司海内外订单同步放量，带动收入高速增长；泰国产能持续释放，3D 打印耗材加快拓展，有望打开第二成长曲线。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级。考虑泰国产能持续释放、3D打印耗材快速放量以及转债强赎后财务结构改善，预计2026-2028 年EPS 分别为0.07/0.52/1.06 元。参考可比公司估值，考虑到公司拥有3D 打印高景气第二曲线，海外制造布局优势，且2026 年海内外新产能爬坡压制利润，2027 年产能利用率提升，3D 打印耗材进入放量期，业绩迎来稳态兑现，给予成长溢价同时估值切换至27 年，给予2027 年40 倍PE，对应目标价20.62 元，维持“增持”评级。

    　　收入高速增长，利润实现扭亏。2026Q2 公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长79.0%；归母净利润0.07 亿元，同比增长118.9%；扣非归母净利润0.08 亿元，同比增长118.2%。海内外订单同步放量，带动收入高速增长，规模效应及毛利率改善推动利润转正。

    　　3D 打印耗材增速亮眼，海内外业务同步放量。分产品看，2026H1塑料制品收入12.5 亿元，同比+51.8%，毛利率15.1%，同比+1.1pct；生物全降解制品收入4.1 亿元，同比+193.0%，毛利率19.2%，同比-3.3pct。分销售模式看，内销收入10.2 亿元，同比增长63.2%，毛利率12.3%，同比-0.9pct；外销收入8.4 亿元，同比增长68.3%，毛利率16.2%，同比+2.5pct。国内茶饮、餐饮头部客户订单增长，泰国基地承接北美客户转移订单，推动海内外业务同步放量，目前泰国基地仍处于产能爬坡阶段。

    　　毛利率、归母净利率修复。2026Q2 毛利率15.7%，同比提升2.9 个百分点，主要受益于业务规模扩张、采购优化及精益生产降本；销售、管理、研发、财务费用率分别为4.2%、5.7%、1.7%、4.0%，同比下降1.6、2.6、0.9 个百分点及提升1.7 个百分点。收入放量摊薄销售、管理及研发费用率，财务费用率上升主要系汇兑损失扩大。

    　　Q2 归母净利率0.7%，同比提升7.1 个百分点，实现扭亏。

    　　全球化产能与3D 打印业务构筑成长驱动力。公司推进宁波、泰国双基地协同，强化全球供应链能力；可转债完成强赎，财务结构优化，主业利润率有望修复。3D 打印耗材依托 PLA 改性技术积淀，随客户拓展、产能释放，有望打造第二增长曲线。

    　　风险提示：原材料价格及汇率大幅波动、国际贸易政策变化、海外产能爬坡不及预期、3D 打印耗材业务拓展不及预期。