公司26Q3 收入不及预期，业绩超预期。欧圣电气2026Q1-3 实现收入 19.65 亿元，YoY+35%，归母净利润 0.93 亿元，YoY-29%，扣非归母 0.65 亿元，YoY-47%，26Q3单季公司实现收入 6.10 亿元，YoY+6%，归母净利润 0.64 亿元，YoY+314%，扣非归母 0.40亿元，YoY+208%。净利润超预期的主要原因：1.26Q3 毛利率同比提升17.9pcts 至45.4%，受关税退税影响+马来增加高毛利新品生产结构调整+马来转产稳定后成本端改善；2.所得税费用-1.6 千万，系马来所得税调整。 收入端，受到一定Primeday 错期、美国反补贴政策等负面影响。

    　　订单需求旺盛，新产品与大客户订单共振。分销售形式来看，2026H1 公司OBM 业务营收YoY+122%，OEM 营收YoY+398%，品牌授权收入5.68 亿元，YoY+43%，DEWALT、Husky 等核心品牌合作深化。ODM 业务收入5.91 亿元，YOY+39%，公司空压机及新产品以ODM 模式为主，增速较快受益大客户订单及新产品放量，自主品牌业务增速亦加速贡献。

    　　长期来看北美需求仍较为旺盛，马来工厂目前已逐渐恢复至正常状态，马来工厂核心产品已满负荷运转。在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部供应份额和品牌数量提升、新品类扩张的加持之下，公司有望延续收入端高增。

    　　养老机器人业务即将启动，马来产能布局进入收获期。公司马来基地自2025 年7 月投产以来，经营指标全面向好，工厂整体效率较初期提升超80%，交付及时率从79%大幅提升至99%以上并连续三个月保持稳定，为北美订单转移和全球供应链重构提供了坚实保障。此外，公司护理机器人业务受多政策驱动，25 年9 月9 日工业和信息化部、民政部联合开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目遴选，确定32 个项目入围智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单，公司子公司伊利诺牵头的“面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目”入选公示名单，26 年后订单有望加速兑现。

    　　盈利预测与投资评级。公司为全球空压机与吸尘器供应企业，海外零售商客户开拓顺利，阶段性受到关税及产能爬坡影响，我们下调26-28 年盈利预测，预计分别实现归母净利润1.35/2.46/2.68 亿元（前值为1.6/2.9/3.2 亿元），同比分别增长30%/82%/9%，对应PE分别为32/17/16 倍，目前公司受到汇兑等阶段性扰动，长期北美工具需求旺盛，公司成长空间广阔，业绩及估值均有进一步上行空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。