出海营销基本盘稳健增长。（1）跨境电商景气延续。根据海关总署数据，2025 年全年我国跨境电商进出口规模为2.84 万亿元，较2024 年增长4.8%，预计电商出海趋势延续。26H1，电商客户收入6.69 亿元，同比增长23%，考虑电商客户部分净额法，实际增速或快于表观；26H1，公司整合营销业务实现收入11.97 亿元，同比增长48.86%；广告平台业务收入9.84亿元，同比增长6.54%。出海营销投放增加主要系电商平台客户增长，及应用娱乐等（AI 应用，模型等投放）。（2）AI 应用及模型出海增投，泛娱乐出海特别是微短剧产业快速增长。

    　　26H1，公司应用、娱乐代理及其他客户收入15.12 亿元，同比增长27.76%。AI 应用等仍在起步阶段，看好中长期稳定贡献公司收入。

    　　搭建AIDrive2.0 数智营销解决方案，构建算力模型资源、词元（Token）运营分发及应用三层体系。（1）基础设施层由Cycor 智能化多云管理平台承载，聚合多家主流云厂商及大模型厂商的算力与模型资源，为上层提供稳定、可调度的模型资源支撑；（2）中台系统层包括AI 中台与数据中台。其中在AI 中台内，AIHub 负责统一模型调用、词元（Token）计量与路由分发；AdClaw 提供多Agent 路由、Skills/MCP 工具链、HITL 人机协同及用量与效果双计量能力；（3）业务应用层覆盖中长尾媒体程序化广告平台中的多Agent 协同架构CortexAI 和头部媒体整合营销服务中的广告营销全链路AI 应用体系。

    　　AI 能力全面赋能提升效率。AI 已覆盖核心执行类工作约50%，单运营人均效率提升40%以上；26Q2 日均词元消耗量环比增长超三倍。整合营销服务板块，AI 生成素材占内部总创意产出50%以上；广告平台业务板块，智能DSP 核心客户日均消耗突破10 万美元。

    　　维持“买入”评级。考虑公司收入受到总额法和净额法影响，我们下修2026 年-2027 年收入至50.49 亿元、65.53 亿元（原预测58.35 亿元、98.78 亿元），新增2028 年收入预测85.07 亿元，考虑广告平台业务扩张期补贴，以及股权激励、汇兑损益影响，我们下修2026-2027 年归母净利润至1.83 亿元、2.79 亿元（原预测2.71 亿元、3.65 亿元），新增2028 年归母净利润预测4.42 亿。对应PE 113x、74x 及47x。相对估值法下，营销行业可比公司蓝色光标、天下秀2026 年Wind 一致预期对应PE 分别为166 倍、108 倍，平均PE137 倍。我们给予易点天下2026 年137 倍PE，对应目标市值251 亿。维持“买入”评级。

    　　风险提示：程序化广告补贴影响盈利能力；地缘政治风险；AI 应用进展不及预期。