事件：公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入22.32 亿元，同比增长28.54%；归母净利润0.78 亿元，同比下降45.34%；扣非归母净利润0.42 亿元，同比下降64.17%；经营活动现金流净额1.31 亿元，同比增长239.96%。

    　　剔除汇兑损益和股份支付后，H1 归母净利润1.70 亿元，同比增长4.65%。

    　　单季度看，2026Q2 实现营业收入11.91 亿元，同比增长47.41%；归母净利润1.42 亿元，同比增长62.14%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比下降53.82%。

    　　收入保持较快增长，整合营销业务驱动规模扩张，利润端阶段性承压。

    　　2026H1 公司互联网营销业务实现收入21.82 亿元，同比增长26.24%；其中整合营销服务收入11.97 亿元，同比增长48.86%，成为主要增长驱动力；广告平台业务收入9.84 亿元，同比增长6.54%。Q2 收入同比增长47.41%，较Q1 进一步提速。利润端，受业务结构变化及流量采买增加影响，公司整体毛利率由上年同期17.74%下降至13.87%，其中广告平台业务毛利率同比下降5.85pct；叠加汇兑损失及股份支付增加，对报表利润造成影响；剔除汇兑损益和股份支付后，H1 归母净利润同比增长4.65%，主营经营保持相对稳健。

    　　AI 由能力建设进入规模化应用阶段，提效效果已逐步量化。公司持续推进AI Drive 2.0 及Agentic AI 在营销全链路落地，目前已沉淀1,500+可复用Skills 及130+MCP 工具，AI 覆盖核心执行类工作约50%，单运营人效提升40%以上，Q2 日均Token 消耗量环比增长超3 倍；AI 生成素材占内部创意产出50%以上，AdsGo.ai 累计成功发布广告1,276 条。广告平台端，新一代智能DSP 核心客户日均消耗突破10 万美元，电商场景算法转化率提升超20%，高意向用户触达效率提升350%+。AI 已由单点辅助工具逐步深入内容生成、广告投放、运营及效果优化等核心业务流程，相关研发及人才投入短期增加费用，但有望持续推动运营效率和服务能力提升。

    　　全球媒体及客户生态持续完善，AI 商业化有望打开新的成长空间。公司继续作为Google、Meta、TikTok、Microsoft Advertising 等全球头部媒体合作伙伴或一级代理商，并与AppLovin、Amazon Ads 及The Trade Desk等DSP 平台保持合作，客户覆盖阿里巴巴、腾讯、字节跳动、SHEIN、米哈游、携程等头部企业。2026 年7 月，旗下Cyberklick 进一步获得TikTokOne 达人代理商资质，在广告投放、电商、达人运营及AI 营销等方向进一步打通TikTok 官方合作链路。随着AI 能力从内部提效逐步走向产品化和商业化，公司有望由传统数字营销服务进一步向“媒体资源+数据算法+AIAgent+内容生产”的智能营销平台升级，AI 营销平台价值具备进一步重估空间。

    　　维持“增持”投资评级。考虑到程序化广告平台仍在投入期，我们预计2026-2028 年归母净利润分别为1.9/3.2/3.4 亿元。考虑到短期投入到费用高企但程序化广告后期具备规模效益，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业政策变化的风险；新业务具有不确定性的风险；运营成本上升的风险等。