公司发布半年报：26H1 实现总营业收入22.32 亿元（yoy+28.54%）；归母净利润0.78 亿元（ yoy-45.34%） ； 扣非后归母净利润0.42 亿元（yoy-64.17%）。收入端保持较快增长主要受整合营销服务收入增长带动；利润端同比下滑主要系汇兑损益及股份支付影响，其中财务费用由25H1 净收益2,235 万元转为26H1 净支出2,175 万元，同时AI 人才激励产生股份支付费用5,527 万元。26H1 公司毛利率13.87%，同比下降3.87pct；剔除汇兑损益和股份支付后，归母净利润1.70 亿元，同比增长4.65%，经营活动现金流净额1.31 亿元，同比增长239.96%。我们认为公司AI 能力持续深化，有望进一步提升广告业务运营效率，维持“买入”评级。

    　　整合营销收入高速增长，广告平台仍处早期拓客阶段公司26H1 营收同比增长28.54%，主要受整合营销服务收入增长驱动。分业务看，整合营销服务收入11.97 亿元，同比增长48.86%；广告平台业务收入9.84 亿元，同比增长6.54%。公司持续拓展全球头部媒体合作，完善出海营销服务能力，2026 年7 月Cyberklick 获授TikTok One 达人代理商资质，在广告投放、电商、达人运营、AI 营销四大方向全面打通与TikTok的官方合作链路，进一步提升全球化营销服务能力。26H1 整合营销服务毛利率9.73%，同比提升0.74pct；广告平台业务毛利率19.38%，同比下降5.85pct，带动整体毛利率同比下降3.87pct 至13.88%。广告平台毛利率短期承压主要由于6 月zMaticoo 新一代智能DSP 平台上线仍处于拓客阶段，前期投入较高；目前平台已联动全球200 余家ADX 及SSP 资源，核心客户日均消耗突破10 万美元，随着客户规模扩大，盈利能力有望逐步改善。

    　　AI 深度融入营销全流程，持续提升运营及投放效率公司持续推进AI 向广告创意、投放及运营等核心环节渗透，26H1 AI 已覆盖核心执行类工作约50%，单运营人均效率提升40%以上，Q2 日均Token消耗量环比增长超3 倍。创意生产方面，AI 生成素材占内部总创意产出50%以上，AdsGo.ai 累计成功发布广告1,276 条；广告投放方面，zMaticoo 新一代智能DSP 平台结合AI 算法优化投放效果，电商场景算法转化率提升超20%，高意向用户触达效率提升350%+。随着AI 由内部提效进一步向广告投放等业务环节延伸，有望持续提升公司营销服务效率及广告投放效果。

    　　盈利预测与估值

    　　参考上半年广告主预算增速，外部环境偏弱，下调收入预测；同时汇兑损益影响，提高财务费用预测，用于激励核心技术管理人员的股份支付预计持续，提高研发费用预测，我们下调26-28 年归母净利润预测为1.78/2.40/3.06 亿元（较前值分别调整-30.62%/-27.75%/-29.03%），考虑公司整合营销业务保持较快增长，AI 持续赋能广告创意、投放及运营效率，全球化营销生态持续完善，我们认为公司出海广告主客户群体仍具拓展空间，AI 有望持续推动广告业务效率提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 技术落地不及预期；出海广告主预算收紧；海外市场政策变动；汇率波动影响；供应商集中风险。

    　　盈利预测调整

    　　参考上半年广告主预算增速，外部环境偏弱，下调26-28 年收入预测至48.58/65.03/80.75亿元；考虑到汇兑损益影响，提高财务费用预测，以及用于激励核心技术管理人员的股份支付预计持续，提高研发费用预测，我们下调26-28 年归母净利润预测为1.78/2.40/3.06亿元（较前值分别调整-30.62%/-27.75%/-29.03%）。

    　　风险提示

    　　1）AI 技术落地不及预期：若AI 工具在内容创作、生产效率提升及商业化应用中的渗透速度低于预期，可能影响公司AI 赋能业务的发展进度及降本增效效果。

    　　2）出海广告主预算收紧：若海外经济环境恶化或广告主营销投入意愿下降，可能导致广告投放需求减少，影响公司海外广告业务收入增长。

    　　3）海外市场政策变动：若海外市场在数据合规、内容监管、平台运营等方面出台更严格政策，可能增加公司业务运营成本，并对海外业务拓展造成一定影响。

    　　4）汇率波动影响：若人民币兑主要海外货币汇率发生较大波动，可能对公司海外业务收入确认、利润水平及财务表现产生不利影响。

    　　5）供应商集中风险：若公司主要供应商（如海外广告平台、流量渠道等）经营策略调整、合作条件变化或服务能力下降，可能影响公司业务稳定运营及盈利能力。