核心观点

    　　公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入2. 67亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润-0.15 亿元，同比减亏69.10%；实现扣非归母净利润-0.18 亿元，同比减亏64.37%。单Q2 实现营业收入1.68 亿元，同比增长9.27%；归母净利润0. 10亿元，上年同期为-0.03 亿元；扣非归母净利润0.08 亿元，上年同期为-0.03 亿元，实现单季度扭亏。支付电子化基本盘稳健，政企数智化收入同比增长53.49%，财政垂直大模型、电子凭证及医保业务加快落地，公司经营修复趋势进一步明确，维持“ 买入”评级。

    　　事件

    　　8 月28 日，公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入2.67 亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润-0.15 亿元，同比减亏69.10%；实现扣非归母净利润-0.18 亿元， 同比减亏64.37%。

    　　简评

    　　业绩边际向好趋势明显，单Q2 利润及经营现金流同步转正。

    　　2026H1，公司实现营业收入2.67 亿元，同比增长11.26%；归母净利润-0.15 亿元，同比减亏69.10%；扣非归母净利润-0.18 亿元，同比减亏64.37%。单Q2 实现营业收入1.68 亿元，同比增长9.27%；归母净利润0.10 亿元，扣非归母净利润0.08 亿元，均较上年同期的-0.03 亿元实现扭亏。信用减值损失及存货跌价准备合计约0.22 亿元，对盈利形成一定拖累。同期经营活动现金流量净额为-1.16 亿元，同比改善26.14%；单Q2 经营现金流净额约为0.07 亿元，同比实现由负转正，经营修复趋势进一步得到验证。

    　　支付电子化业务稳健增长，数字人民币与信创改造持续拓展业务边界。2026H1，支付电子化业务实现收入1.64 亿元，同比增长7.51%，占营业收入的61.29%；毛利率同比下降6.22 个百分点至52.37%，主要系部分项目投入增加。公司国库集中支付电子化业务已覆盖财政部及32 个省级财政单位，服务超过2.8 万家银行网点，并持续推进信创适配升级。数字人民币方面，公司将智能合约融入财政支付管理体系，已在多地开展财政资金闭环管理试点。国库支付电子化存量市场有望提供稳定基础，信创、国密改造及数字人民币应用有望贡献增量。

    　　政企数智化业务加速增长，医保与数字商标成为重要增量。2026H1，政企数智化业务实现收入0.47 亿元，同比增长53.49%，为三大业务中增长最快的板块。公司持续完善医保钱包产品体系，医保基金收支监测预警项目已在部分省份上线；同时运用大数据及人工智能技术提升商标业务办理与智能审查效率，并推进财政专项涉农资金管理及消费品以旧换新平台建设。政企数智化业务正由培育阶段逐步进入收入兑现阶段，有望成为支付电子化之外的重要增长支点。

    　　智慧财政业务恢复增长，AI 财政与电子凭证打开长期空间。2026H1，智慧财政业务实现收入0.52 亿元，同比增长7.11%。公司财政垂直大模型已具备资金流转分析、风险预警及自动化报告生成等能力，AI 智能体覆盖预算执行监督、预算编审、绩效管控及投资评审等场景。电子凭证方面，公司围绕差旅报销打造公务支出数智服务平台，形成查询、填单、审核和稽核一体化的AI 智能体矩阵。随着财政大模型和电子凭证由项目建设向智能决策及平台化服务延伸，公司产品价值与收入连续性有望提升，但商业化规模及项目毛利率仍需验证。

    　　投资建议：经营修复趋势进一步明确，政企数智化与AI 财政应用有望接续增长。2026H1，公司收入保持增长，归母及扣非亏损明显收窄，单Q2 利润与经营现金流同步转正；支付电子化基本盘稳健，政企数智化收入增长超过50%，财政垂直大模型、电子凭证及医保业务逐步落地，有望形成新的增长动能。预计2026—2028 年营业收入分别为9.11/10.28/11.76 亿元，归母净利润分别为1.52/1.85/2.19 亿元，对应PE 分别为40.58/33.47/28.23倍，维持“买入”评级。