2026Q1 公司业绩承压，合同负债稳步推进

    　　2026 年第一季度，公司实现营业收入1.21 亿元，同比下降23.97%；归母净利润-649.89 万元，业绩承压主要系季节性和项目延期等因素影响。2026Q1 公司毛利率为29.9%，同比下降约3.8 个百分点，未来公司有望通过提升高毛利产品销售占比，同时通过成本优化等方式，逐步优化整体毛利率结构。

    　　截至2026Q1 末，公司的合同负债达到1.62 亿元，较2025 年末的1.40 亿元增长16.3%，表明公司各项业务拓展在稳步推进，经营基本盘具备较强韧性。

    　　AI 功耗飙升驱动液冷加速，液冷阀门打开百亿元赛道

    　　AI 芯片功耗持续跃迁，液冷成为散热刚需。英伟达Rubin 单芯片功耗达2300W，下一代VR300 或将超4000W；叠加机柜GPU 数量扩容，单机柜功耗逐步升至百千瓦乃至兆瓦级。风冷有效覆盖上限约20kW/机柜，液冷凭借高散热、低能耗、低TCO 等优势成为AI基建刚需；英伟达Rubin 平台已成为全球首个100%液冷的AI 计算平台，液冷产业链加速放量。

    　　液冷阀门是液冷散热系统的核心控制部件，用于调控水、氟化液等介质的流量、流向与压力。相比普通工业阀门，数据中心专用液冷阀门在零泄漏、介质适配、耐腐蚀、承压与控制精度上具备更高技术壁垒，直接影响整套液冷系统的能效与运行可靠性。

    　　量价齐升驱动液冷阀门百亿元赛道，国产替代加速。液冷阀门在整套液冷系统中价值占比约5%-6%，随全栈液冷普及与产品规格升级（向大通径、大流量、高耐压等级演进）迎来量价齐升，此外行业交付周期延长有望进一步推升价格。据MarketsandMarkets 测算，2025 年全球数据中心液冷阀门市场规模约2.7 亿美元，2032 年有望增至18 亿美元，2025-2032 年复合年均增长率接近31%。当前市场由丹佛斯、派克、霍尼韦尔等海外龙头占据70%-80%份额，国产厂商持续技术攻关和市场拓展，国产替代进程有望提速。

    　　公司液冷阀门已批量供应头部IDC 厂商，打开第二增长曲线

    　　公司积极从传统水务阀门向新兴高增长领域拓展，尤其在数据中心液冷领域取得关键突破。针对液冷机房高精度控流、耐腐蚀、高安全的严苛工况，公司研发液冷系列阀门，适配液冷机房二次侧机柜支管、CDU 进出水、冷源主管路通断调节等核心场景，全面兼容主流冷板液冷机房。

    　　依托核心技术优势，公司于2023 年1 月顺利通过审核，成功进入国内某头部IDC 企业合格供应商名录，批量供应液冷系统二次侧管路核心阀门，涵盖不锈钢球阀、蝶阀、止回阀等品类，具备成熟的批量供货能力与完善的供货资质。

    　　目前，公司液冷阀门业务已在全国多区域落地，覆盖三大核心算力集群：长三角落地合肥、上海、苏州智算机房，配套京东方算力中心、运营商T3+级液冷IDC 项目；京津冀服务廊坊、张家口绿色液冷数据中心集群建设；华南配套深圳多座AI 液冷机房冷源系统。

    　　丰富的项目落地经验，推动公司2025 年液冷阀门营收持续放量，液冷精密控制业务实现稳步增长。

    　　传统主业稳健，智慧化升级提供新动能

    　　公司具备41 大类、近7000 种规格阀门产品的生产能力，是国内给排水阀门行业产品品类最齐全的企业之一，在城镇给排水、水利工程等传统市场拥有稳固的品牌和渠道优势。

    　　在稳固传统市政管网、水利工程核心业务的同时，公司积极布局智慧水务、抽水蓄能等高增长新场景。智慧水务通过软硬件一体化解决方案提升产品附加值与客户黏性；抽水蓄能等新能源配套阀门契合国家能源结构调整方向，具有长期潜力。相关新业务与传统主业形成有效互补，为公司经营企稳与业绩恢复性增长提供动力。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计，2026-2028 年，公司营业收入为9.24、10.80、12.76 亿元，同比增长15%、17%、18%，归母净利润为0.71、0.85、1.02亿元，同比增长17%、19%、20%，对应PE 分别为42.72、35.76、29.71 倍。公司从传统工业阀门领域，积极向AI 液冷阀门领域转型，有望随液冷行业加速渗透打开新的成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　液冷渗透率不及预期；AI 资本开支不及预期；行业产能过剩与价格竞争加剧；订单放量不及预期；传统阀门下游需求不及预期；业绩增长不及预期等。