事件：2026 年8 月26 日，公司发布2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营收2.58 亿元，YOY+33.72%；归母净利润0.11 亿元，YOY+109.32%；扣非归母净利润0.07 亿元，YOY+224.15%。单26Q2，公司实现营收1.31 亿元，YOY+25.77%；归母净利润0.13 亿元，YOY+442.07%；扣非归母净利润0.11亿元，YOY+257.50%。

    　　股份支付、计提减值准备等对公司26H1 有一定影响。2026 年上半年，公司扣除股份支付影响后的净利润为2216 万元，同比增长174.06%。同时，2026 年上半年，公司计提信用减值损失、资产减值损失共计657 万元。若还原回股份支付及减值准备影响，公司2026 年上半年共实现利润2873 万元，较2025 年同期净利润增幅明显。

    　　26H1 公司变压器、储能两大业务均实现收入高增，储能业务毛利率改善明显。

    　　分具体业务来看，2026 年上半年，公司变压器业务实现营业收入2.0 亿元，同比增长33.41%，毛利率为26.87%、同比下降3.30pcts。2026 年上半年，公司储能系列业务实现营业收入0.42 亿元，同比增长68.12%，毛利率为23.14%、同比提升26.56pcts，公司储能系列业务盈利能力同步大幅改善。

    　　公司积极布局数据中心领域，可提供移相变压器、中压高频变压器等产品。英伟达《800VDC Architecture for Next-Generation AI Infrastructure》白皮书中认为800VDC 是下一代配电的最佳架构，同时强调了固态变压器（SST 技术路线的重要性。固态变压器（SST）将 AC10kV 直接转换为DC800V，更少的电压转换环节、效率更高，是数据中心直流供电的最佳路线，而高频变压器是固态变压器（SST）核心组件。公司的磁性器件产品包括中频隔离直流变压器、中压高频变压器等产品。变频用变压器具备电压变换、隔离及移相的功能；中压高频变压器为固态变压器（SST）的核心磁性器件，具备高绝缘性、低局放性特点。在数据中心领域，公司可提供的主要产品为多绕组干式变频变压器（移相变压器）、中压高频变压器等产品。

    　　投资建议：我们预计后续随着AI 数据中心等下游需求持续提升，公司SST 等产品有望受益。我们预计公司26-28 年营收分别为5.28、6.35、7.66 亿元，对应增速分别为25.3%、20.4%、20.6%；归母净利润分别为0.48、0.77、1.06 亿元，对应增速分别为10.8%、61.2%、37.4%，以8 月28 日收盘价作为基准，对应26-28 年PE 为116X、72X、53X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新客户拓展不及预期风险，新产品进展不及预期风险等。