核心观点

    　　26Q3 公司实现营收2.73 亿元/+20.3%，归母净利润0. 65 亿元/+21.9%，扣非归母净利润0.63 亿元/+33.0%，收入增长提速。26Q3毛利率60.08%/+2.00pct、环比+4.29pct，同环比明显改善，主要受益于原材料替代方案落地、1.74 工艺改良与产能利用率提升。

    　　明星产品方面，PMC 超亮、1.74、渐进多焦点26Q3 销售额分别同比增长76.3%、169.8%、48.8%，产品聚焦策略效果显著；渠道端，公司稳步推进渠道变革、加码重点渠道，医疗渠道26Q3 收入同比增长113.3%、持续高增。AI 眼镜方面，公司技术储备丰富，关注四季度小米二代产品进展。

    　　事件

    　　公司发布2026 年三季报。26Q1-3公司实现营收7.30亿元/+16.5%，归母净利润1.76亿元/+18.3%，扣非归母净利润1.61亿元/+23.3%。

    　　经营性现金流净额1.27 亿元/ -21.2%（部分系为降低原料成本进行战略备库、采购支出增加），基本EPS 为0.88 元/股， 同比+18.3%，ROE（加权）为9.76%/+0.99pct。

    　　单季度看，26Q3 公司实现营收2.73 亿元/+20.3%，归母净利润0.65 亿元/+21.9%，扣非归母净利润0.63 亿元/+33.0%。

    　　简评

    　　产品聚焦策略效果显著，大单品持续放量，26Q3 收入增长提速。

    　　分产品看，1）镜片：26Q1-3 营收6.14 亿元/+18.5%，营收占比84.2%，测算其中26Q3 营收2.36 亿元/+27.7%，营收占比86.5%。

    　　2）其他业务（原料、成镜及镜架等）：26Q1-3 营收1. 16 亿元/+7.2%，营收占比15.8%，其中26Q3 营收0.37 亿元/-12.2%，营收占比13.5%。明星产品方面，1）PMC 超亮系列：26Q3 销售额4,854 万元/+76.3%，26Q1-3 销售额1.20 亿元/+59.6%，占镜片业务收入17.33%；2）高折系列（1.67、1.71、1.74）：在常规镜片收入中26Q1-3 占比46.27%；其中1.74 系列26Q3 销售额3, 679万元/+169.8%，26Q1-3 销售额9,271 万元/+202.0%，占镜片业务收入13.35%； 3）渐进多焦点系列：26Q3 销售额1,664 万元/+48.8%，26Q1-3 销售额4,195 万元/+41.2%，占镜片业务收入6.04%。4）近视管理系列：轻松控Pro2.0 及新品“光优点” 前三季度保持稳步增长。

    　　稳步推进渠道变革，与经销商、重点客户合作深化，医疗渠道高增延续。26Q1-3 公司直销渠道收入3.76 亿元，营收占比51.53%；经销渠道收入3.09 亿元，营收占比42.39%。单季度看，测算26Q3 直销渠道收入1. 38 亿元、营收占比50.62%，经销渠道收入1.21 亿元、营收占比44.09%。截至2026 年9 月末，公司直销客户2, 053家、经销客户124 家（含医疗渠道），较26H1 末分别增加126 家、7 家，公司主动推动渠道结构变革，聚焦重点客户、与经销商分工合作，发挥各自所长，取得较好成效，客户结构持续优化。公司持续加码医疗渠道战略布局，26Q1-3 医疗渠道收入同比+169.5%、26Q3 同比+113.3%。

    　　小米AI 眼镜独家官方光学合作进入稳定期，四季度关注二代产品进展。公司以自研1.71 高折射率树脂单体核心材料、纳米级膜层及柔性制造等优势，面向智能眼镜轻量化、全天候佩戴趋势持续推进产品适配， 并依托线上门店和全国400 余家授权门店构建配镜交付服务网络。公司为小米AI 眼镜独家官方光学镜片合作供应商，合作已进入稳定期，四季度关注二代产品进展。

    　　26Q3 毛利率同环比明显改善。1 ）利润端，26Q1-3 公司毛利率为57.21%/-0.74pct，净利率为24.99%/-0.03pct，所得税率为13.70%/+0.56pct。单季度看，26Q3 公司毛利率为60.08%/+2.00pct ，环比+4.29pct； 净利率为24.66%/+0.06pct，环比-1.12pct；所得税率为15.97%/+2.71pct，环比+4.82pct。前三季度毛利率同比下降主要受地缘政治冲突导致原材料价格上涨、1.74 等高折产品产能爬坡影响；公司已积极推进原材料替代方案、原材料供应价格趋缓，同时1.74 工艺优化、生产效率与良品率稳步提升，规模效应逐步体现，毛利率同环比改善明显。

    　　2）期间费用方面，26Q1-3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为16.92%/持平、8.18%/-1.04pct、4.00%/ -1.30pct、0.06%/+0.07pct。单季度看，26Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为18.61%/+1.74pct、7.88%/-1.09pct、3.64%/-2.21pct、-0.20%/持平。

    　　展望未来：公司将持续推进“1+4+N”大单品战略，以轻松控Pro2.0 系列为战略核心（“ 1”），聚焦PMC 超亮、高折系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“ 4”），打造差异化爆品矩阵，同步以“N”类产品完善补充，并以全新的“天玑”系列布局高端市场，构建全品类、高价值、强差异化的产品矩阵，同时深化头部渠道、医疗渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品牌影响力与市场竞争力。公司将沿着2026年限制性股票激励计划业绩目标努力（注：公司层面考核目标为：1）2026 年度：营业收入相较2025 年增速，触发值11.90%、目标值14.00%；净利润相较2025 年增速，触发值12.75%、目标值15.00%；2）2027 年度：营业收入相较2025 年增速，触发值26.35%、目标值31.00%；净利润相较2025 年增速，触发值28.05%、目标值33.00%。解锁比例主要考核营收、净利润增速中孰高值，净利润指归母净利润剔除股份支付费用。按目标值折算，2026 年营收、考核口径净利润需分别达9.43 亿元、2.22 亿元，同比+14.0%、+15.0%；2027 年需达10.84 亿元、2.57 亿元，同比+14.9%、+15.7%）。

    　　盈利预测：预计2026-2028 年公司营收为9.55、10.84、12.15 亿元，同比增长15.4%、13.6%、12.1%；归母净利润为2.30、2.66、3.03 亿元，同比增长19.0%、15.6%、13.9%，对应PE 为31.0x、26.8x、23.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）原材料价格波动风险：公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关，若原油价格出现大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。2）AI 眼镜放量不及预期风险：AI 眼镜行业尚处发展前期阶段，在轻量化、生活化等方面仍有诸多技术难点待突破，产品放量前景和时间难以预判，若AI 眼镜放量不及预期，或导致公司远期业绩难以兑现，存在一定估值回落风险。3）离焦镜销量不及预期风险：近年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定， 存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将影响公司营收及业绩表现。