核心观点

    　　26H1 公司实现营收4.57 亿元/+14.4%，归母净利润1. 11 亿元/+16.3%，扣非归母净利润0.97 亿元/+17.6%；26Q2 公司实现营收2.23 亿元/+10.5%，归母净利润0.55 亿元/+13.6%。26H1 公司毛利率55.49%/-2.38pct，净利率25.18%/ -0.07pct；26Q2 毛利率55.79%/-1.55pct，净利率25.79%/+0.41pct。上半年毛利率同比下降主要系原材料阶段性涨价及1.74 产品爬坡影响，26Q2 已环比改善。剔除海外业务不利影响，26H1 公司镜片业务同比增长15.8%，公司产品聚焦策略效果显著，大单品持续引领增长。轻松控产品SKU 进一步扩容，医疗渠道深耕开拓成效显著，26H1 医疗渠道收入同比增长217.93%。公司主动推动渠道结构变革，26H1 公司直销渠道营收2.38 亿元/+0.2%，经销渠道营收1. 89 亿元/+42.3%。在智能眼镜方面，公司与小米合作进入稳定期，二代产品有望于下半年推出，并拓展其他头部消费电子厂商。

    　　事件

    　　公司发布2026 年半年度报告。26H1 公司实现营收4.57 亿元/+14.4%，归母净利润1.11 亿元/+16.3%，扣非归母净利润0. 97 亿元/+17.6%，经营性现金流净额0.46 亿元/-27.9%。基本EPS 为0.55 元/股，同比+16.3%，ROE（加权）为6.17%/+0.55pct。

    　　单季度看，26Q2 公司实现营收2.23 亿元/+10.5%，归母净利润0.55 亿元/+13.6%，扣非归母净利润0.48 亿元/+16.4%。

    　　简评

    　　产品聚焦策略效果显著，升级落地“1+4+N”大单品战略。分产品看，1）镜片：26H1 营收3.78 亿元/+13.3%，毛利率为61.18%/ -1.22pct。剔除海外业务不利影响，26H1 公司镜片业务同比增长15.8%，明星产品表现突出，大单品持续领涨。常规镜片中，PMC超亮系列26H1销售额7180.28万元/+50.0%，26Q2销售额3614. 45万元/+54.5%；高折系列产品（1.67、1.71、1.74）在常规镜片收入中占比为45.44%，其中1.74 系列26H1 销售额5588. 82 万元/+227.9%，Q2 销售额2776.27 万元/+145.5%。2）原料：26H1 营收0.47 亿元/+40.6%，毛利率为19.91%/-4.43pct。3）眼镜：26H1营收0.26 亿元/+4.6%，毛利率为63.76%/-1.90pct。

    　　轻松控SKU进一步扩容，医疗渠道深耕开拓成效显著。公司针对青少年近视防控社会难题，首创轻松控三段式科学防控体系，依据3-6 岁预防、6-15 岁强控、15-20 岁巩固三大成长阶段定制专属镜片，实现儿童近视全周期分层守护，进一步完善轻松控Pro2.0 矩阵。上半年公司全新推出轻松控“光优点”近视管理镜片，搭载对比度智能调校技术，通过超25,000 个微米级光学优化点精密排布，高效延缓儿童眼轴过快增长。公司持续加码医疗渠道战略布局，深度覆盖三甲医院、连锁眼科、专业视光中心等专业场景，联动中山眼科中心、爱尔眼科、温医大附属眼视光、浙二眼科等国内头部医疗机构深化临床协同，持续推进多中心临床试验，完善轻松控系列临床数据验证体系。26H1/Q2 医疗渠道收入同比增长217.93%/154.05%。

    　　小米AI 眼镜独家官方光学合作进入稳定期，二代产品有望于下半年推出。公司以自研1.71 高折射率树脂单体核心材料、纳米级膜层及柔性制造等优势，面向智能眼镜轻量化、全天候佩戴趋势持续推进产品适配，并依托线上门店和全国400 余家授权门店构建配镜交付服务网络。公司为小米AI 眼镜独家官方光学镜片合作供应商，26H1 一代产品持续发货、合作进入稳定期、毛利率较高，二代产品有望于2026 下半年推出。

    　　主动推动渠道结构变革，与经销商、重点客户合作深化。26H1 公司直销渠道营收2.38 亿元/+0.2%，占总营收52.07%；经销渠道营收1.89 亿元/+42.3%，占总营收41.37%。截至2026 年6 月末，公司拥有直销客户1, 927家、较年初-549 家，经销客户117 家（含医疗渠道）、较年初+40 家，直接及间接合作的线下终端门店数量达数万家。公司主动推动渠道结构变革，聚焦重点客户、与经销商分工合作，发挥各自所长，取得较好成效。

    　　原材料价格上涨、1.74 产品爬坡导致毛利率同比下降，Q2 毛利率环比改善。26H1 公司毛利率为55.49%/-2.38pct，净利率为25.18%/-0.07pct，所得税率为12.31%/-0.76pct； 26Q2 毛利率为55.79%/-1.55pct，环比+0.59pct，净利率为25.79%/+0.41pct，环比提升1.18pct，所得税率为11.16%/-2.15pct，环比-2.28pct。上半年受原材料价格上涨、1.74 产品爬坡影响，毛利率同比下降，公司积极推进原材料替代方案&供应端价格趋于缓和，1.74 产品生产工艺持续优化、良品率和生产效率提升，规模效应逐步释放，公司毛利率Q2 已环比改善。期间费用方面，26H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.91%/ -1.05pct、8.35%/ -1.01pct、4.21%/-0.78pct、0.21%/+0.12pct ，单季度看，26Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为16.58%/-0.13pct、8.56%/-0.63pct、4.30%/-0.85pct、0.20%/+0.00pct

    　　展望未来：公司将持续推进“1+4+N”大单品战略，以轻松控Pro2.0 系列为战略核心（“ 1”），聚焦PMC 超亮、高折系列（1.67/1.71/1.74）、渐进多焦点、户外有色四大主力品类（“ 4”），打造差异化爆品矩阵，同步以“N”类产品完善补充，并以全新的“天玑”系列布局高端市场，构建全品类、高价值、强差异化的产品矩阵，同时深化头部渠道、医疗渠道、数字化营销与终端体验赋能，全面提升品牌影响力与市场竞争力。

    　　盈利预测：预计2026-2028 年公司营收为9.39、10.61、11.89 亿元，同比增长13.4%、13.0%、12.1%；归母净利润为2.26、2.60、2.96 亿元，同比增长17.1%、15.0%、14.0%，对应PE 为27.4x、23.8x、20.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）原材料价格波动风险：公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关，若原油价格出现大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。2）AI 眼镜放量不及预期风险：AI 眼镜行业尚处发展前期阶段，在轻量化、生活化等方面仍有诸多技术难点待突破，产品放量前景和时间难以预判，若AI 眼镜放量不及预期，或导致公司远期业绩难以兑现，存在一定估值回落风险。3）离焦镜销量不及预期风险：近年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定， 存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将影响公司营收及业绩表现。