公司发布三季报

    　　26Q3 公司营收7 亿，同比-13%，归母净利1.4 亿，同比-39%，扣非后归母净利1.2 亿，同比-37%。

    　　26Q1-3 营收23 亿，同比-9%，归母净利4.5 亿，同比-32%，扣非后3.5 亿，同比-44%。26Q1-3 公司毛利率38.74%，同增0.38 个百分点。在收入同比下降的情况下，毛利率保持稳定并有所提升。财务费用等项目变化，则进一步影响本期表现。其次，汇率波动对公司26Q1-3 业绩形成较为明显影响。

    　　26Q1-3 按可比汇率测算，汇率折算影响使公司营收减少约9541.73 万，相当于26Q1-3 营收4.17%。26Q1-3 人民币兑美元累计升值约4.18%。由于公司出口业务占比较高，收入主要以美元结算，而财务报表以人民币列示，汇率变动既影响收入折算，也影响公司外币资产负债汇兑损益。26Q1-3 公司汇兑损失21,123.1 万，财务费用16,953.2 万，较上年同期增加20,503.6万。同时，公司为维护长期客户合作，分担部分关税影响。26Q1-3 公司因分担关税而向客户降价让利及实际承担关税成本，对利润总额影响较上年同增3494.8 万元。

    　　总体来看，26Q1-3 公司毛利率保持稳定并有所提升。评价本期经营表现，需要区分产品经营本身的变化，以及汇率折算、汇兑损益和关税相关让利带来的影响。公司表示，将在保持产品盈利能力同时，更加重视销售定价、结算安排与成本变化之间的衔接，提升经营成果稳定性。

    　　零售客户覆盖扩大，为多品牌协同拓展合作空间零售客户基础的变化，体现公司在美国市场与终端渠道联系的进一步加深。

    　　对零售商而言，产品能否适合门店定位、陈列和销售方式，与款式、价格同样重要；公司也需要通过更直接的渠道交流，将消费者的使用体验和门店反馈转化为产品开发与服务改进的依据。26Q1-3 公司前十大客户全部来自美国市场，其中有8 家为家具零售商客户，占比80%。美国仍是公司最重要的核心市场，与零售渠道建立持续的合作关系，是公司业务发展的重要基础。26Q1-3 公司前十大客户中有5 家采购金额同比增长，增幅区间为0.38%至 46.92%；其余5 家采购金额未实现同比增长。26Q1-3 公司美国家具零售商客户数量达到216 家，同增49 家；零售商客户占美国家具类客户总数的比例由 90.76%提高至92.31%。这一变化体现了自 2025 年第四季度以来零售客户基础的持续扩大。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑到汇率波动影响，我们调整盈利预测，我们预计公司26-28 年归母净利润分别为6.3/8.6/10.6 亿（前值为7.2/8.8/10.8 亿元），对应PE 为20/14/11X。

    　　风险提示：汇率波动；终端零售动销不及预期；关税政策反复等。