事件描述

    　　2026 前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润22.91/4.45/3.48 亿元，同比下降9%/32%/44%；2026Q3 营业收入/归母净利润/扣非净利润为7.26/1.37/1.22 亿元，同比下降13%/39%/37%。

    　　事件评论

    　　收入下降主因海外需求弱叠加汇率波动和关税让利影响。前三季度汇率折算使收入减少约0.95 亿元（占营收4.2%），若剔除该折算影响，收入同比个位数下降，此外有小部分是关税让利的影响。单Q3 收入下降13%，环比2026Q2 有所放缓。

    　　毛利率有小幅提升、净利率维持在优秀的水平，汇兑和关税让利导致利润同比下降。前三季度毛利率同比+0.4pct，归母净利率为19.4%；单Q3 毛利率同比+0.7pct，归母净利率为18.9%。利润下降也主要受汇率波动和关税影响，前三季度关税影响（让利&实际关税成本）对利润总额的影响同比增加0.35 亿元，汇兑损失、投资收益以及公允价值变动收益三项合计同比拖累约1.4 亿元，汇率波动导致的折算收入减少约0.95 亿元。

    　　经营性现金流净额：2026 前三季度为5.1 亿元，同比-8%，单Q3 为2.0 亿元，同比+26%。

    　　前期公司发布的激励，指引未来逐步向上的经营趋势。

    　　公司股权激励授予284.6 万股（占总股本1%），授予对象184 人，授予价为17.49 元/股。从授予对象来看，超九成激励份额给予非董事高管的骨干，且重视国际化人才，5 名董事及高管获授比例为9.49%，148 名中国籍及31 名外籍员工合计获授比例合计90.51%，其中外籍员工获授约100 万股（占本次授予35%）。公司深耕美国及国际市场，本次激励有利于绑定海内外关键岗位人才，为产品创新和海外市场开拓提供组织保障。

    　　考核覆盖2026-2029 年，中长期经营目标逐步提升。2026-2027 年、2026-2028 年、2026-2029 年累计营收考核目标分别不低于70/115/185 亿元，累计归母净利润（剔除股份支付后）考核目标分别不低于15.45/24.85/37.45 亿元，各阶段收入或利润满足其一即可。

    　　公司正以制造和创新为基础，逐步走向品牌经营、渠道服务和全球资源整合的平台。1）新增客户：2026 前三季度公司新增客户35 家，新增客户中有3 家为全美Top 100 家具零售商。2）客户结构：以美国零售商客户收入贡献为主。2026 前三季度美国零售商客户数量占美国家具类客户总数的92.3%；2026 前Q3 对美国零售商的销售收入占总营业收入73.1%。3）品牌层面：形成了品牌矩阵，包含MotoMotion、MotoSleep、SofaWorks和Palliser。

    　　预计2026-2028 年归母净利润为6.3、9.0、10.8 亿元，对应PE 为18、12、10X；公司半年度分红率为46.2%，若按照此分红率估算，对应年度股息率为2.6%。

    　　风险提示

    　　1、国际贸易摩擦持续加剧；

    　　2、原材料大幅上涨的风险；

    　　3、公司产品力优势减弱或客户运营维护效果低于预期。

    　　风险提示

    　　1、国际贸易摩擦持续加剧。若美国对中国企业持续加征关税或采取更激进的贸易保护政策，或对公司业务拓展及盈利水平形成一定扰动。

    　　2、原材料大幅上涨的风险。若原材料持续大幅上涨，且如果价格传导不及时，可能对盈利能力造成一定的影响。

    　　3、公司产品力优势减弱或客户运营维护效果低于预期。若公司高端兼具性价比的定位优势减弱，如研发设计打造的高端化与差异化持续性不及预期，或公司与客户间的合作关系因多方面原因产生扰动，均会影响公司收入持续快速增长的趋势。