事件描述

    　　8 月22 日公司发布二季度报，上半年公司实现营业收入74.42 亿元，同比增长13.95%；归属于母公司所有者净利润5.02 亿元，同比减少9.67%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.94 亿元，同比减少10.07%；其中二季度公司实现营业收入42.5 亿元，同比增长10.56%，环比增长33.19%；归属于母公司所有者净利润3.37 亿元，同比增长12.61%，环比增长103.59%。

    　　ToC 占比保持提升，汇率变动对净利润有所压制。

    　　2026 年上半年，三大品类均实现量利齐升，其中除草剂板块实现营收52.94 亿元，同比+12.53%，实现毛利率21.30%，同比+2.00pcts；杀虫剂板块实现营收12.04 亿元，同比+13.36%，实现毛利率31.40%，同比+3.22pcts；杀菌剂板块实现营收8.00 亿元，同比+18.62%，实现毛利率29.65%，同比+5.04pcts。随着公司Business Solution Platform 平台下多业务模式并举，高毛利的Model C 业务营收占比由2025 年上半年的40.14%提升至47.77%，毛利率由30.21%提升至32.97%，以及高价值市场拓展加速，欧盟及北美业务营收占比由2025 年上半年的14.08%大幅提升至19.48%，公司盈利结构持续优化，毛利率的上行趋势有望延续。报告期内受汇率波动影响的减利金额达2.34 亿元，而2025年同期汇率波动导致的增利为2.22 亿元，导致2026 年上半年归母净利润同比-9.67% ， 预计剔除汇率波动影响后的经营性净利润同比+120.36%，主营业务实际盈利较去年同期显著提升。

    　　全球登记能力构筑壁垒，"首仿"战略与先进制造稳步推进。

    　　公司通过前瞻性筛选重要较新活性组分、重要较新制剂和重要差异化制剂，率先在全球范围内进行商业化筹划。2026 年上半年，公司新获得登记500 余项（其中欧盟35 项、美国17 项、加拿大18 项、巴西22 项）。

    　　截至2026 年6 月30 日，共拥有境内外农药登记证9400 余项，为未来在核心市场率先实现商业化奠定了坚实基础。重要较新活性组分在核心市场的“首仿”具备高商业价值与高竞争壁垒，公司已将其确立为打造核心竞争力的关键抓手，2026 年已有数个产品在重要市场成功实现首仿落地；先进制造布局按规划高质量推进，公司确立了在2025-2029 年中期战略规划期内，平均每年完成不少于两个原药合成项目投建的目标，2026~2027 年计划投建的原药合成项目均已确定，并按规划进度稳步推进。

    　　投资建议

    　　产品盈利结构持续改善，"首仿"战略与先进制造打开成长空间，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润10.82、12.93、15.44 亿元，同比增长3.6%、19.4%、19.4%，对应PE 分别为19、16、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）新建项目建设进度不及预期；

    　　（2）原材料及产品价格大幅波动；