业绩回顾

    　　1H26 业绩符合市场预期

    　　公司公布1H26 业绩，收入74.4 亿元，YoY+14%，归母净利润5.02 亿元，YoY -9.7%。其中2Q26 实现营收42.50 亿元，YoY+10.6%；归母净利润3.37 亿元，YoY+12.6%，符合市场预期。

    　　若剔除汇率波动影响，公司测算1H26 实现归母净利润7.36 亿元，YoY+120.4%，其中2Q26 4.5 亿元，YoY+88.3%。

    　　据公司半年报，1H26 Model C 业务收入占比由去年同期40.14%提升至47.77%，成为收入及毛利率改善的重要驱动力；同时加快欧美等高价值市场拓展，欧美及北美业务收入占比由14.08%提升至19.48%，杀虫剂及杀菌剂业务占比亦稳步提升。产品端，公司上半年新增全球登记500 余项，截至6 月底累计拥有境内外登记证9400 余项。

    　　发展趋势

    　　能源及农产品价格中枢上移，或推动植保行业进入新一轮上行周期。中东地缘冲突仍未结束，能源供应风险溢价持续抬升，目前布伦特2812 合约交易于75 美元/桶附近，较年初上涨约10 美元/桶。能源价格上行一方面将推升农业生产、运输及化肥等综合成本，另一方面通过生物燃料需求等渠道强化玉米、大豆等农产品价格支撑。若全球农产品价格中枢逐步抬升，农户种植收益及投入能力有望改善，并进一步向种子、化肥及农药等农业投入品传导，我们判断植保行业有望由当前的库存修复逐步过渡至需求驱动的景气上行阶段。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2026/2027 年盈利预测14.45/17.27 亿元不变，当前股价对应2026/2027 年13.2/11.1x P/E。维持目标价70 元（考虑资本公积转增），对应33.4%的上涨空间和2026/2027 年17.70/14.80 倍市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　海外汇率波动，海外运营风险，新产能投放不及预期，地缘冲突不确定性。