公司发布2026 年中报：报告期内，实现营收74.42 亿元（YoY+14%），归母净利润5.02亿元（YoY-10%），扣非归母净利润4.94 亿元（YoY-10%），销售毛利率24.29%，同比+2.87pct；销售净利率7.69%，同比-1.87pct。其中，26Q2 单季度实现营收42.50 亿元（YoY+11%，QoQ+33%），归母净利润3.37 亿元（YoY+13%，QoQ+104%），扣非归母净利润3.30 亿元（YoY+12%，QoQ+101%），业绩符合预期。26Q2 单季度公司销售毛利率24.67%，同、环比分别变动+1.75pct、+0.88pct，净利率8.95%，同、环比分别变动-0.15pct、+2.93pct。费用方面，26Q2 销售、管理费用率分别为4.89%、3.42%，环比分别变化-0.87pct、-0.69pct，费用管控持续加强，同时财务费用1.41 亿元，主要系汇兑损失对利润形成拖累，若剔除汇兑影响，26Q2 实现归母净利润4.52 亿元，同比+88%。公司2026年半年度利润分配方案：拟每10 股派发现金股利5.50 元人民币（含税），预计派发现金股利2.00 亿元（含税），占半年度归母净利润比例为39.77%。

    　　To C 业务占比持续提升，杀虫、杀菌剂业务占比持续优化，高附加值市场开拓成效显著。分模式看，26H1 Model C 营收占比提升至47.77%（YoY+7.63pct），毛利率32.97%（YoY+2.76pct）；Model A+B 营收占比下降至52.23%（YoY-7.63pct），毛利率16.36%（YoY+0.84pct）。分产品看，除草剂、杀虫剂、杀菌剂收入分别为52.94 亿元、12.04 亿元、8.00 亿元，同比分别增长12.53%、13.36%、18.62%，收入占比分别为71.14%、16.18%、10.75%；杀虫剂与杀菌剂合计收入占比为26.93%，同比提升0.34pct。除草剂、杀虫剂、杀菌剂毛利率分别为21.30%、31.40%、29.65%，同比分别提升2.00pct、3.22pct、5.04pct，带动公司26H1 整体销售毛利率同比提升2.87pct 至24.29%。分区域看，26H1 巴西、其他拉美地区、北美洲、欧洲、中东/非洲、亚洲（含中国）、大洋洲占比分别为：18.56%、26.69%、13.36%、8.91%、9.91%、16.33%、6.24%，高附加值市场开拓成效显著，欧盟、北美业务营收占比达22.27%（YoY+5.91pct）。

    　　持续完善优化全球营销网络构建，原药合成、制剂产能有序布局。2026 年上半年，公司新获得登记500 余项(其中欧盟35 项、美国17 项、加拿大18 项、巴西22 项)。截至2026 年6月30 日，共拥有境内外农药登记证9400 余项，为未来在核心市场率先实现商业化奠定了坚实基础。公司坚定执行原药制造规划，确立了在2025-2029 年中期战略规划期内，平均每年完成不少于两个原药合成项目投建的明确目标。2026 及2027 年计划投建的原药合成项目均已确定，并按规划进度稳步推进。为确保全球订单高品质、低成本、如期交付，公司前瞻性推进制剂产能建设，潍坊北厂区除草剂固体制剂车间已于2026 年上半年投产，平度厂区杀虫剂液体制剂车间预计2026 年下半年投产。

    　　投资分析意见：考虑到26 年人民币持续升值及巴西、阿根廷澳大利亚等国汇率波动较大，我们下调公司2026-2028 年归母净利润预测分别为11.76、14.36、17.20 亿元（原值分别为13.97、16.90、19.98 亿元），当前市值对应PE 分别为16、13、11X，行业景气度稳步修复，战略规划持续推进，运营质量不断改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）原材料价格大幅波动；2）汇率变动风险；3）产品出口退税政策变动；4）主要农药进口国政策变化等。