公司26 年前三季度净利率维持稳定增长态势。根据wind，公司26 年前三季度实现营收2.94 亿元（YOY+18.09%） ， 归母净利润0.90 亿元（YOY+19.18%） ，扣非后归母净利润0.87 亿元（YOY+19.09%），净利率30.71%（YOY+0.27pp），公司26 年前三季度业绩表现出色，我们预计与公司重点产品业绩稳健增长有关；毛利率80.32%（YOY-0.55pp），毛利率略下滑预计与公司26 年单Q3 相关产品的集采续采延迟有关。根据wind，公司26 年单Q3 实现营收1.05 亿元（YOY+14.29%），归母净利润0.34 亿元（YOY+18.44%），扣非后归母净利润0.33 亿元（YOY+22.22%），净利率32.36%（YOY+1.14pp），公司26 年单Q3 业绩表现出色预计与公司26 年单Q3 海外业务环比改善有关。

    　　管线内新产品进展顺利。根据公司26 年9 月8 号及26 年9 月24 号公告，公司的可吸收止血流体明胶已进入临床试验阶段；公司的口腔可吸收修复膜取得国家NMPA 器械注册证，公司口腔可吸收修复膜产品主要用于口腔骨缺损修复。

    　　公司26 年前三季度整体费率保持良好可控状态。根据wind，公司26 年前三季度销售费率17.01%（YOY-0.74pp），管理费用率18.22%（YOY-1.44pp），研发费用率10.13%（YOY-0.21pp），费用率减少预计系收入增速快于研发费用增速带来的摊薄效应。

    　　盈利预测和投资建议。预计 26-28 年营业收入分别为 4.55 亿元，5.84 亿元和 7.78 亿元。对应 EPS为 2.17 元/股、3.04 元/股、4.49 元/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司 26 年 PE估值 30 倍，对应合理价值 65.17 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。技术迭代风险、市场拓展风险、市场竞争加剧风险。