事项：

    　　公司2026H1实现营业收入1.90亿元，yoy+20.30%，实现归母净利润5658万元，yoy+19.62%，实现扣非归母净利润5394万元，yoy+17.26%；单Q2来看公司实现营业收入1.11亿元，yoy+32.55%，实现归母净利润3587万元，yoy+55.01%。

    　　平安观点：

    　　公司各业务板块稳健增长，Q2收入利润端开始加速。26Q1公司经营承压，经营数据暂未释放势能，Q2后各项业务回暖提速，全年经营趋势向好。

    　　封闭防漏产品26H1实现收入0.96亿元，yoy+11.13%。公司两款脑膜产品成功中标京津冀"3+N"联盟集采，随着集采政策在天津、河南、福建等地陆续落地执行，有望带动产品持续放量。此外脑膜胶产品可与两款脑膜产品共同组成全面的封闭防漏解决方案，推动板块业务放量。

    　　修复固定产品26H1实现收入0.51亿元，yoy+14.59%。该产品线在河南省牵头省级联盟集采续标、山东省中标，集采后进院速度加快，市场份额有望持续提升，国内高端PEEK修补市场份额有望持续攀升。

    　　止血产品26H1实现收入0.34亿元，yoy+44.77%。产品已从神经外科延伸至多个外科临床科室，并入围京津冀、内蒙古等多省止血耗材集采，渗透率持续提升。

    　　公司盈利能力保持稳定，费用管控效果显现。26H1公司整体毛利率为78.96%，受集采影响稳中略降，保持高位水平。期间费用方面，26H1销售费用率16.42% （ yoy-1.26pp ） ， 管理费用率18.19% （ yoy-1.04pp），研发费用率9.61%（yoy-1.40pp），三费费率均有改善。公司26H1归母净利率为29.81%，与去年同期基本持平，其中Q2单季度归　　母净利率达32.18%，盈利能力环比显著提升。

    　　投资建议：公司是神经外科领域领军企业，创新优势显著，国内外同步发展，新产品有望不断打开成长空间。考虑到集采落地节奏等问题，根据中报我们调整预测公司2026-28年分别实现归母净利润1.45/1.81/2.21亿元（原26-27年预测为1.54/2.15亿元），由于公司国内外产品放量趋势不变，经营趋势持续向好，看好公司长期发展，维持"推荐"评级。

    　　风险提示：1）集采政策变动风险；2）新产品研发及推广不及预期风险；3）市场竞争加剧风险；4) 海外地缘政治风险等。