公司26H1 及26 单Q2 利润端表现超预期。根据公司26 年半年报及wind，公司发布26H1 业绩公告，公司实现营收1.90 亿元（YOY+20.30%），归母净利润为0.57 亿元（YOY+19.62%）；扣非归母净利润为0.54 亿元（YOY+17.26%）；国内/海外市场销售收入增速猛进，同期分别增长25.31%、4.54%；毛利率78.96%（YOY-1.63pp）。根据wind，公司26 年单Q2 收入实现1.11亿元（YOY+32.55%），环比增加42.21%；归母净利润实现0.36 亿元（YOY+55.01%），环比增加73.13%；扣非归母净利润为0.34 亿元（YOY+49.15%），环比增加76.24%。

    　　下半年重点关注公司涉及集采的产品，国内渗透率持续提升。根据公司26 年半年报，按产品线，封闭防漏产品共计实现销售收入9607.59 万元（YOY+11.13%），公司两款脑膜产品均成功中选26 年3 月的京津冀“3+N”联盟硬脑（脊）膜补片集采项目，天津市、河南省、福建省等地陆续落地执行,修复固定产品实现收入5071.53 万元（YOY+14.59%），颅颌面修补及固定产品在河南省牵头省级联盟集采续标、山东省中标，市场份额持续提升；26H1，可吸收再生氧化纤维素止血产品实现3362.47 万元（YOY+44.77%），目前该产品已从神经外科延伸至外科多个临床科室，产品已入围京津冀、内蒙古等多省止血耗材集采，渗透率持续提升。

    　　公司持续优化费用结构。根据wind，公司26H1 销售费用率为16.42%（YOY-1.26pp），费用率减少预计系市场推广费用减少；管理费用率为18.19%（YOY-1.04pp），费用率减少预计系整体销售人员费用增加且公司整体收入增速同比递增所致；研发费用率9.61%（YOY-1.40pp），费用率减少预计系临床试验所需的材料务工费用减少。

    　　盈利预测和投资建议。预计 26-28 年营业收入分别为 4.69 亿元，6.25 亿元和 8.42 亿元。对应EPS 为 2.29 元/股、3.37 元/股、5.02 元/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司 26年 PE 估值 30 倍，对应合理价值 68.69 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。技术迭代风险、市场拓展风险、市场竞争加剧风险。