怡合达：FA工厂自动化零部件一站式采购平台怡合达是国内FA 工厂自动化零部件一站式采购平台，主要服务于自动化设备制造商，围绕零部件选型、采购、供应及交付等环节提供综合服务。公司以标准化零部件为核心，通过产品目录化、规格系列化及供应链整合，将传统分散、多品种、小批量的零部件采购需求转化为标准化平台业务。公司持续拓展产品品类、完善产品矩阵，并通过线上线下相结合的方式服务客户。

    　　2024 年以来，随着下游需求逐步恢复及公司经营效率改善，收入与利润逐步修复，为后续发展奠定基础。

    　　直击行业痛点，平台化铸就成长空间

    　　自动化设备零部件采购具有品类繁杂、单次采购量小、需求计划性弱、交付要求高等特点，单个零件价值有限，但客户仍需投入大量时间进行选型、比价、供应商协调及订单跟踪。怡合达通过产品标准化、目录化销售及数字化选型工具，降低客户采购过程中的搜寻与沟通成本；依托自制、OEM 及集约化采购相结合的供应体系，兼顾核心品类的响应速度与长尾产品的覆盖能力，并通过订单集聚、仓储配送及数字化管理提升交付效率。其竞争优势主要来自产品广度、供应链整合与履约能力的协同。随着产品品类丰富、客户采购覆盖率提升及订单规模扩大，公司有望进一步发挥平台化经营的规模效应。

    　　市场竞争格局：龙头具备先发优势，后来者难居上国内FA 零部件市场参与者众多，但能够同时提供丰富产品品类、标准化选型工具、稳定供应链及高效履约服务的平台型企业相对有限。米思米凭借长期积累的产品体系、目录销售模式及全球供应网络建立了较强竞争优势；怡合达则依托本土客户资源、产品开发能力与供应链整合能力，在国内市场形成先发优势。公司通过产品中心专业化分工持续扩充SKU，并以工程师选型习惯、供应商网络和订单密度构筑体系化壁垒。虽然单一产品及局部供应环节具备可复制性，但完整平台需要长期积累产品、客户与供应链资源，竞争对手难以在短期内全面复制。

    　　短期需求复苏与长期品类拓展共振

    　　短期看，3C 产品迭代及半导体设备投资有望带动自动化设备新增需求与存量产线改造，叠加公司深化存量客户合作、积极开发新客户及提升客户采购覆盖率，收入有望逐步修复。随着业务规模扩大，前期研发、产品开发及数字化建设投入有望逐步转化为经营效率，推动费用率改善。长期看，公司持续拓展气动、电子电气等新品类，丰富产品矩阵，提升客户一站式采购覆盖率；同时，通过自动报价、自动编程及柔性产线建设，推动FB 非标业务提升加工效率、改善成本结构。此外，公司依托国内供应链优势，以轻资产模式推进海外市场拓展，逐步完善本地化渠道与交付体系。短期下游需求回暖与长期产品品类扩张、FB 业务升级及海外市场拓展有望形成协同，共同打开公司长期成长空间。预计2026、2027 年公司实现归母净利润6.4 亿元、8.3 亿元，对应当前PE 分别为28X、21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游行业需求不及预期风险；2、市场竞争加剧及毛利率下降风险3、FB 非标业务拓展不及预期风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。