业绩简评

    　　2026 年10 月30 日，公司发布2026 年三季报。前三季度实现营业收入34.33 亿元，同比+36.91%；实现归母净利润1.42 亿元，同比-5.38%。其中Q3 实现营业收入16.77 亿元，环比+47.28%；实现归母净利润8797.22 万元，环比+241.78%，业绩超预期。

    　　经营分析

    　　存货、应收及合同负债高增，业务规模持续扩大。Q3 末，公司存货26.35 亿元、应收账款及应收票据合计32.43 亿元、合同负债9.02 亿元，较Q2 末分别增长42.39%、27.23%、104.42%，表明公司年内新签订单规模持续扩大。根据公司第三期股票激励计划考核目标，2026/2027 年营业收入分别为56.82/84.18 亿元，考虑到Q3 收入环比增速较高，且前期发出商品将陆续验收，公司收入有望继续保持稳定增长态势。

    　　采购支出、预付款项及在建工程增加，备货扩产保障交付。Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金17.60 亿元，环比+56.78%；期末预付款项4.01 亿元，环比+187.09%，采购支出与预付款同步增长，供应端资金投入明显增加。同时，期末在建工程2.12 亿元，较Q2 末增加0.90 亿元，公司持续推进产能建设，并计划通过可转债募集资金投入8.00 亿元建设液冷新质智造基地、2.00 亿元补充流动资金，为后续订单承接及规模化交付提供保障。

    　　液冷订单持续增长，海外大额协议支撑后续业绩释放。9 月16 日，公司与海外客户签订约27.82 亿元的空调制冷设备供应协议，客户将根据实际需求下达采购订单，协议约定交付期限为生效后120天，公司预计协议顺利履行将对2027 年经营成果产生积极影响。

    　　考虑到液冷产品向海外客户交付，海运、现场施工及验收周期较长，预计Q3 海外项目对业绩的贡献仍较有限，相关收入有望在2026Q4 至2027Q1 逐步确认。随着海外订单陆续交付、验收节奏趋稳，公司未来利润规模有望加速增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028 年盈利分别为2.9/15.8/25.4 亿元，对应EPS 为0.78/4.21/6.78 元，当前股价对应PE 分别为76/14/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　算力需求不及预期，芯片供应能力不及预期，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧风险。