公司发布半年报

    　　26Q2 公司营收6 亿，同比-10%；归母净利1.1 亿，同比-29%；扣非后归母净利1 亿；26H1 营收10 亿，同比-26%，归母净利1.7 亿，同比-44%；扣非后归母净利1.6 亿，同比-46%。26H1 公司财务费用0.22 亿，25H1 为-0.04亿元，主要系本期利息收入减少及汇兑损失增加所致。

    　　全球不锈钢保温器皿市场竞争格局持续变化，行业增长动力由少数头部品牌主导逐步转向多品牌、多细分市场共同驱动，不同品牌的市场表现进一步分化。受市场竞争加剧、终端消费偏好变化及渠道结构调整等因素影响，部分主要客户所运营品牌的终端销售规模阶段性下降，并相应调整采购规模，上述变化对公司经营业绩产生影响；同时人民币兑美元平均汇率同比升值，导致公司以美元结算的销售收入折算为人民币后的金额相应减少，进一步影响了公司经营业绩。

    　　面对市场和客户需求的变化，公司重点从客户拓展、成本管控和产能协同三个方面采取应对措施：一是加快客户多元化拓展，围绕不同区域、不同品牌定位持续推进新客户开发和项目导入。二是加强成本费用管控，通过优化采购管理、生产组织和资源配置，持续推进降本增效，努力降低收入规模下降对盈利水平的影响；三是优化境内外产能协同，根据客户和订单需求合理配置生产资源，持续提升越南生产基地的运营效率、订单承接能力和交付保障能力。

    　　26H1 公司越南生产基地已进入稳定运营阶段，越南子公司未经审计的单体报表口径实现营业收入48,061.94 万、净利13,986.59 万，净利率29.10%，已实现规模化运营并保持优秀的盈利水平。目前，越南子公司已建立覆盖产品制造各主要环节的独立、完整生产体系，能够独立开展规模化生产并稳定完成订单交付。

    　　越南基地现已成为公司规模最大的境外生产基地和海外订单交付的重要平台，公司的境外产能布局已经形成稳定的产能支撑、订单交付能力和盈利贡献，进一步增强了公司在产能调配、原产地安排和海外订单交付方面的灵活性和主动性。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

    　　考虑到下游市场竞争加剧对公司订单影响， 我们调整盈利预测，预计2026-28 年归母净利润为3.2/3.7/4.1 亿（前值为3.3/4.0/4.5 亿元），EPS 为2.2/2.5/2.8 元，PE 为15/13/12X。

    　　风险提示：核心客户份额下降风险；海外需求不及预期；产能扩张不及预期等。