同飞股份公司2026 年上半年实现营业收入16.08 亿元，同比增长27.27%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长2.45%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长2.74%，基本每股收益0.75 元。

    　　下游需求驱动营收快速增长，规模扩张和汇兑损失拖累业绩增速受益于储能、电力电子及相关工业温控需求的增长，2026 年上半年公司核心业务电力电子温控产品快速增长；同时，上半年公司境外收入达到 3.52亿元，同比增长 409.07%，海外市场拓展明显提速。其中，二季度单季实现营业收入9.09 亿元，同比增长31.82%，环比增长30.16%；实现归母净利润6818 万元，同比增长8.25%，环比增长14.07%。

    　　分业务类型，公司电力电子装置温控产品营收占比最高，达10.63 亿元，同比增长29.81%；数控装备温控产品营收4.74 亿元，同比增长21.78%。

    　　受公司规模扩张和新兴业务拓展的影响，公司人员规模扩张，管理费用出现明显增长，同时叠加上半年产生汇兑损失，导致公司2026 年上半年业绩增速明显不及营收增速。

    　　盈利能力小幅承压，费用结构整体优化。

    　　公司2026 年上半年整体毛利率为22.13%，同比下降1.52 个百分点，主要受原材料成本上涨及产品结构变动影响；其中二季度单季毛利率为21.62%，同比下降0.53 个百分点。

    　　分产品来看，电力电子温控产品毛利率18.12%，同比下降1.89 个百分点；数控装备温控产品毛利率28.75%，同比持平去年。

    　　公司2026 年上半年累计归母净利率7.96%，同比下降1.93 个百分点，主要受毛利率下滑及汇兑损失影响。

    　　公司2026 年中报四项费用率为12.71%，同比微降0.06 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变动-0.44%、-0.08%、-0.31%，财务费用率同比提升0.77 个百分点。费用端，销售费用率、管理费用率、研发费用率整体保持稳定，财务费用率同比提升主要因境外业务扩张带来的汇兑损失增加。

    　　工业温控积累深厚，数据中心等新兴行业拓展有望打开新成长空间

    　　公司是专业从事工业温控设备研发、生产和销售的高新技术企业，形成液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元、特种换热器四大产品系列，应用覆盖数控装备、电力电子、储能、半导体、数据中心、氢能、新能源　　汽车充换电、医疗器械、工业洗涤等多个领域。

    　　在数控装备领域，公司具备较大的业务规模和产品覆盖面，是海天精工、纽威数控、埃马克集团（EMAG）、格里森（Gleason）、尼得科（Nidec）、锐科激光、海目星、铂力特、华曙高科、秦川机床、埃斯顿等国内外知名企业的良好合作伙伴；电力电子领域公司的纯水冷却单元产品可应用于新能源发电、输变电、电气传动等场景。公司已成为思源电气、新风光、特变电工、禾望电气、汇川技术、许继电气、四方股份等知名企业的供应商；储能领域公司为客户匹配了相关液冷和空冷产品，积累了宁德时代、比亚迪、阳光电源、中国中车、中创新航、海博思创、阿特斯、晶科能源、金盘科技等业内优质客户。2026 年中报公司储能温控领域的营业收入约为9.25 亿元，同比增长约 36%。

    　　数据中心领域已推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）等全系列产品。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、泰硕电子等境内外优质客户。

    　　公司作为工业温控平台型企业，在巩固电子电子、数控装备、储能等优势领域地位的情况下，不断拓展半导体制造设备、数据中心等新兴领域温控产品应用，获得可持续成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预测公司2026 年-2028 年营业收入分别为39.19 亿、56.47 亿、75.82亿，2026-2028 年归母净利润分别为3.53 亿、5.4 亿、7.63 亿，对应的PE 分别为45.229X、29.61X、20.95X。

    　　公司作为工业温控领域的龙头企业，凭借广泛的产品布局、优质的客户资源以及较强的研发创新能力，持续受益于下游新能源、储能、数据中心等行业的政策支持与需求增长。

    　　公司估值水平与未来三年业绩复合增速匹配，与同行业可比公司估值对比相对较低，但考虑到公司估值水平在近10 年估值分位均值偏上的位置，因此，首次覆盖给予公司"增持"评级。

    　　风险提示：1：宏观经济下行、下游行业需求不及预期；2：行业竞争加剧影响公司毛利率水平；3：原材料价格大幅上涨将挤压盈利空间；4：汇率波动对境外业务营收及汇兑损益产生不确定性影响。