事件：公司发布2026 年中报。2026H1，公司实现营业收入16.1 亿元，同比增长27.3%，归母净利润1.3 亿元，同比增长2.5%；其中，2026 年Q2，公司实现营收9.1 亿元，同比增长31.8%，环比增长30.2%，归母净利润0.7 亿元，同比增长8.2%，环比增长14.1%。

    　　点评：

    　　营收快速增长，毛利率下降拖累净利润增速：2026H1，公司营业收入同比增长明显，主要受电力电子装置温控产品快速增长影响，其中储能温控领域营收9.3亿元，同比增长约36%；盈利水平略显承压，毛利率为22.1%，同比下降1.5pct，或因结算产品结构及国内行业竞争加剧影响，其中境内毛利率为20.4%，同比-2.4pct，境外毛利率28.4%，同比-9.1pct；期间费用率约12.7%，同比基本持平，期间费用支出规模增大主要因公司为把握数据中心等领域市场机遇，积极拓展相关市场、引入人才并加大研发投入，且上半年汇兑损失同比增长明显；归母净利率为8.0%，同比下降约1.9pct，毛利率下降为主要拖累因素。

    　　电力电子装置温控营收领域高增，海外营收大幅放量：2026H1，分行业看，公司电力电子装置温控产品实现营收10.6 亿元，同比增长29.8%；数控装备温控产品实现营收4.7 亿元，同比增长21.8%；分区域看，公司境外实现营收3.5 亿元，同比增长344.5%，营收占比提升至约21.9%（同比+15.6pct），随着海外营收占比提升，整体毛利率有望获得支撑。

    　　数据中心液冷产品全面，未来发展可期：数据中心领域，液冷作为高热密度数据中心散热的重要技术，已开始进入规模应用阶段，正逐渐成为数据中心温控的最优解决方案及AI 算力发展的重要趋势。公司已推出冷板式液冷和浸没式液冷全套解决方案，产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）等全系列产品。

    　　目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、泰硕电子等境内外优质客户。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28 年归母净利润预测为4.1、5.9、8.6 亿元，当前股价对应26-28 年PE 为38/26/18 倍。考虑到公司持续开拓数据中心等多行业温控业务，随着液冷在数据中心温控领域的渗透率持续提升，我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：数据中心等下游行业发展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下滑等风险。