净利率回归上升通道，人形机器人丝杠、绝缘轴套等增长可期

    　　1）2026H1，公司实现营收6.66 亿元，同比增长8%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长10%；实现扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长18%。

    　　2）2026H1，公司销售净利率为4.2%，同比提升0.1pct；销售毛利率为16.2%，同比提升1.3pct。

    　　定增募资落地，产能利用率即将迎来拐点，销售净利率持续多年下降后将迎来反转1）2026 年5 月26 日，公司7.1 亿元定增落地。本次发行对象12 名，限售期6 个月（自上市首日起算）。公司将投资4.6 亿元用于轴套基地改扩建，投资1.4 亿元用于提升锻件产能。

    　　2）公司技术领先，研发配套能力强劲：公司与舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等全球大型轴承企业建立了长期、稳定的合作关系，产品远销全球。整体来看，轴承套圈市场规模大，行业集中度较低，公司的市场占有率仍具备进一步提升的空间。

    　　3）2018-2025 年，公司销售净利率从9.5%下降至3.9%，销售毛利率从21.3%下降至14.9%；同期，固定资产总额从0.8 亿元提升至7.5 亿元，增幅约866%。后续随着工序整合完成和产能利用率提升，公司盈利能力有望恢复。2026H1，公司销售毛利率同比提升1.3pct。

    　　丝杠业务：卡位人形机器人丝杠配套关键环节，受益行业高增长

    　　1）人形机器人：2026 年将迎来产业化，整机及零部件有望爆发式增长

    　　预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求超过3000 亿元；灵巧手、行星滚柱丝杠、减速器是机器人核心零部件，预计2030 年市场空间超过1000 亿人民币，2025-2030年复合增速约为141%。

    　　2）人形机器人丝杠相关业务与公司主业重合度较高，公司卡位螺母（不含内螺纹）、滚柱等丝杠零部件。目前年产50 万套丝杠对应的螺母（不含内螺纹加工）、滚柱和主丝杆生产线已基本到位，年产123 万套人形机器人用行星滚柱丝杠技改项目已通过环评审批。

    　　绝缘轴承套圈业务：送样、验证、产线建设工作有序推进公司独立创新开发的“绝缘轴承内套圈”产品创新性解决了电腐蚀问题，新能源车和变频空调率先应用。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2026-2028 年收入为13.7、16.0、18.8 亿元，同比增长10%、16%、18%，26-28年复合增速为17%；归母净利润为0.69、1.14、1.57 亿元，同比增长44%、65%、37%，26-28 年复合增速为50%，对应 PE 为90、55、40 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）客户机器人量产进度、绝缘轴承套圈验证进度不及预期；2）产能释放进度低于预期；3）定增股份解禁风险。