公司公告2026 年三季度报告，业绩环比改善。2026 年前三季度，公司营收164.43 亿元，同比减少11.98%，归母净利润15.73 亿元，同比减少35.42%。主要受品牌方下单谨慎及关税让利影响，销量和收入有所下滑。2026 年前三季度，公司销售运动鞋1.56 亿双，同比减少7.22%，对应单价105.40元/双，同比减少5.20%。三季度单季，公司营收55.18 亿元，同比减少8.33%，归母净利润6.20 亿元，同比减少18.91%。收入和利润降幅较上半年均有所收窄。三季度单季，公司销售运动鞋0.52 亿双，同比减少1.89%，对应单价106.12 元/双，同比减少6.56%。

    　　三季度单季公司毛利率环比明显改善，期间费用率提升。2026 年前三季度，公司毛利率19.37%，同比下降2.59 个百分点。三季度单季，公司毛利率22.63%，环比上升5.00 个百分点，同比提升0.44个百分点。毛利率提升预计主要系：效率整体提升、新工厂产能爬坡，关税影响下降。2026 年前三季度，公司期间费用率6.58%，同比上升2.07 个百分点，主要系汇率变动，汇兑损失增加。三季度单季，公司期间费用率7.44%，同比增加2.19 个百分点，主要系计提绩效薪酬，以及增设任务完成奖、效率提升奖等阶段性专项奖金，用于激励员工、改善生产效率。

    　　看好公司四季度业绩有望拐点向上。首先，上年同期基数较低，2025Q4 公司归母净利润同比减少22.66%。其次，下游品牌客户库存去化基本完成，下单信心有所恢复。第三，公司印度尼西亚和四川新工厂产能持续爬坡、效率提升，有望扭亏为盈，贡献业绩增量。最后，公司深耕原有优质客户的同时积极拓展新客户。

    　　盈利预测和投资建议。预计2026-2028 年公司EPS 分别为2.02、2.60、2.87 元/股。参考可比公司估值，且公司是行业龙头，给予2027 年18 倍PE，合理价值46.78 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。主要客户停止或减少采购的风险；原材料价格波动的风险；劳动力成本上升的风险；国际化经营和管理的风险。