公司发布半年报

    　　26Q2 公司营收66 亿，yoy-10%，归母净利5.7 亿，yoy-37%，扣非后归母净利4.8 亿，yoy-49%；

    　　26H1 公司营收109 亿，yoy-14%，归母净利9.5 亿，yoy-43%，扣非后归母净利8.4 亿，yoy-50%；

    　　向全体股东每10 股派发现金红利10.00 元（含税）。

    　　26H1 复杂多变外部环境持续影响全球运动鞋行业，在消费需求下滑、贸易争端和地缘政治动荡等风险因素影响下，品牌方经营策略面临调整，向制造商下单更为谨慎。受订单因素影响，新工厂产能释放进度未达预期。

    　　为适应客户经营策略变化，集团产能调配及生产排程调整频次加大，导致整体效率有所下降；叠加关税让利因素，短期内产品毛利率承压。但26Q2经营情况环比26Q1 有所改善，营收及归母净利比一季度取得约50%增长。

    　　优质客户资源梳理强竞争优势

    　　通过长期的稳定经营，公司积累了宝贵的全球知名运动鞋客户资源。国际知名客户对供应商要求高，需经过较长时间考察并在各项指标达到要求后才能纳入供应商体系，进入壁垒高，核心供应商的考察周期更长、进入壁垒更高，但国际知名品牌一般不轻易更换供应商，尤其是核心供应商。公司的优质客户资源，使得公司在市场竞争中具有明显优势。

    　　期待下半年经营边际改善

    　　2026 年下半年，公司根据宏观经济环境、消费趋势和适度多元化客户结构的发展战略，拟开展的重点工作包括：(一) 积极调整产能资源配置，以适应客户结构变化，提升产能利用率；(二) 继续加大印度尼西亚生产基地的开发建设力度；(三) 推动新工厂产能爬坡和效率提升；(四) 持续推进新技术开发与精益生产。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑到消费需求下滑，我们调整盈利预测， 预计26-28 年收入分别为249/262/276 亿元（前值为258/279/303 亿元）。归母净利润分别为24/28/31亿元（前值为29.5/39.0/44.0 亿元），EPS 分别为2.05/2.4/2.7 元；对应PE分别为16/14/13x。

    　　风险提示：宏观经济压力加大、产能投放不及预期、国际贸易政策不确定性上升、地缘政治动荡等风险。