精密制造平台深耕多 年，消费电子与新能源构筑基本盘达瑞电子长期专注精密功能性器件与结构性器件，产品覆盖消费电子与新能源两大领域。消费电子方面，公司围绕智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、XR 设备等终端提供功能件与结构件，具备材料加工、精密制造和大客户协同能力；新能源方面，公司产品应用于新能源汽车、动力电池、储能及光伏逆变器等场景，并已进入宁德时代、比亚迪、Tesla 等头部客户供应链。

    　　随着新能源业务持续放量，公司收入结构逐步优化，原有业务基本盘更加扎实。

    　　收购维斯德补强材料能力，端侧AI 轻量化打开延展空间轻量化是消费电子与端侧AI 终端的重要升级方向，碳纤维、玻纤等复合材料有望在折叠屏、AR/VR、AI PC、机器人等场景中提升渗透。公司通过收购维斯德，快速补强碳纤维复合材料能力，形成“玻纤+碳纤”轻量化材料平台。维斯德已具备从预浸料到精密模压、CNC 加工的全链条能力，并在折叠屏支撑件等领域实现量产配套，有望帮助公司从精密加工向材料端延伸产品价值，提升在新兴AI 终端产业链中的参与深度。

    　　AI 算力倒逼热管理升级，芯片液冷与光模块液冷同步打开市场AI 服务器功耗持续提升，传统风冷方案在高功率密度场景下逐步逼近散热极限，液冷正从可选方案转向高算力基础设施的重要配置。当前AI 芯片液冷市场具备较高确定性，冷板式液冷凭借成熟度高、兼容性强、部署风险相对可控，成为主流技术路径。与此同时，高速光模块由800G向1.6T、3.2T 演进，功耗和端口密度同步提升，散热瓶颈从AI 芯片进一步延伸至光互联环节，光模块液冷Cage 有望成为高速光模块升级中的重要增量方向。

    　　收购东莞运宏切入液冷赛道，强势赋能打开AI 业务边界公司拟收购东莞运宏70%股权，切入风冷和液冷散热核心部件及相关热管理产品领域。东莞运宏在水冷板、水冷块、光模块散热器等产品上已有基础，并围绕高密鳍片、微流道、液冷结构设计、焊接及可靠性等环节形成技术积累。达瑞有望通过产能投入、制造体系、品质管理、海外布局和客户资源赋能运宏，帮助其提升批量交付和大客户服务能力。随着AI 液冷从芯片向光模块等环节延伸，运宏有望借助达瑞平台快速切入AI 液冷核心供应链。

    　　基于对消费电子业务稳健修复、新能源结构与功能性组件持续放量、端侧AI 轻量化材料及AI液冷热管理业务逐步拓展、产品结构优化带动盈利能力改善等假设，我们预计2026-2028 年公司分别实现归母净利润4.19、6.02、7.86 亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原有业务需求波动风险；

    　　2、并购整合不及预期风险；

    　　3、新业务拓展不及预期风险；

    　　4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。