事件：

    　　公司发布2026 年三季报。

    　　点评：

    　　Q3 淡季收入小幅下滑，销售费用率提升拖累业绩2026 年前三季度，公司实现营业收入36.37 亿元，同比增长4.99%；归母净利润3.10 亿元，同比增长13.95%；扣非归母净利润2.23 亿元，同比增长21.38%。前三季度公司毛利率为74.65%，同比提升0.32 个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为53.57%/8.01%/5.17%/0.43%，同比分别+0.51/-1.44/+0.22/+0.17 个百分点。单季度来看，26Q3 公司实现营业收入10.46 亿元，同比下降4.28%；归母净利润1802 万元，同比下降28.55%；扣非归母净利润为-2319 万元。单Q3 毛利率为74.71%，同比提升4.03 个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为61.10%/8.94%/7.35%/0.37%，同比分别+10.45/-3.40/+2.32/+0.10 个百分点。截至2026 年9 月末，公司存货余额7.58亿元，较年初增长43.42%，主要系本报告期内公司针对 2026年第四季度重点大促活动和产品上市计划，提前对核心产品进行了规划、采购以及生产备货部署所致；预付款项1.57 亿元，较年初增长77.47%，主要系公司为 2026 年第四季度直播、种草等引流推广营销计划而预付的大型 B2C 电商平台店铺推广充值费用和已支付待摊销的各类市场推广服务、广告代言营销等费用。

    　　医疗器械获批，完善产品矩阵

    　　公司全资子公司上海贝泰妮健康科技有限公司于 2026 年 9 月 10 日获得医疗器械注册证，产品为注射用透明质酸钠溶液，此次获批进一步补充了公司在皮肤健康领域的医疗器械产品线，与公司现有功效护肤产品等相关业务形成互补，丰富了公司产品矩阵，有利于进一步提升公司的核心竞争力和综合市场拓展能力。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司坚守“构建皮肤健康生态” 核心战略，多品牌矩阵协同发力。我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润为6.53/7.38/8.23 亿元，对应EPS 为1.54/1.74/1.94 元/股，对应PE 为21/19/17x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，产品推新不及预期，宏观经济不及预期的风险等。