事件描述

    　　公司2026H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润6.0/0.2/0.1 亿元，同比+1.6%/-61.3%/-72.9%，其中单Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润3.3/0.15/0.11 亿元，同比+6.9%/-47.2%/-52.7%。

    　　事件评论

    　　分业务：主业手套结构优化，超高（超高分子量聚乙烯业务，下同）销售如期兑现。2026H1，功能性安防手套/普通安防手套/超高业务收入分别同比-3%/+212%/+77%，手套主业收入略降预计主因越南新产线磨合&国内产线调整导致生产受限；超高在新产能释放下收入实现高增。盈利端，H1 功能性安防手套/超高业务毛利率分别同比+1.2/+11.8pct，主业手套虽因越南产能爬坡抬升单位成本，但预计在自供占比提升&产品结构优化带动下毛利率仍有提升，超高则预计在产能利用率提升下毛利率大幅改善。

    　　利润端：毛利率改善，汇兑损失+管理&研发费用拖累利润。2026Q2 整体毛利率+3.1pct至25.6%，主因主业手套与超高带动。期间费用率同比+8.0pct 延续承压，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6pct/+1.7pct/+2.2pct/+3.5pct。管理费用率提升主因2026年员工持股计划计提股份支付费用增加&越南基地折旧摊销、管理薪酬增加，研发费用率提升预计主因新业务研发投入增长，H1 汇兑损失1805 万元拖累财务费用增加，Q2 资产减值损失同比+152 万元进一步拖累利润，归母净利率同比-4.5pct 至4.4%。

    　　展望未来：短期，伴随越南产能爬坡、效率提升，生产端限制预计减弱，毛利率及费用端有望环比改善；中长期，主业手套经营恢复常态化后营收增速有望维持双位数以上，超高纤维在产能扩张且外销占比提升下贡献业绩弹性，此外布局的人形机器人零部件及可降解聚酯橡胶均处大空间、高成长的优质赛道，未来有望逐步贡献业绩增量。预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润1.1、1.4、1.7 亿元，对应PE 为37、29、23X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产能爬坡不及预期风险；

    　　2、新市场拓展不及预期风险；

    　　3、国内外人形机器人量产不及预期风险。

    　　风险提示

    　　1、产能爬坡不及预期风险：若由于当地环境或招工等因素导致产能爬坡慢于预期将影响公司收入及利润。

    　　2、新市场拓展不及预期风险：国内与越南新增产能规模较大，若海内外新市场拓展不及预期将导致产能利用率降低，影响公司订单及利润。

    　　3、国内外人形机器人量产不及预期风险：当前人形机器人量产化需解决量产工艺及成本问题，若量产化不及预期，将直接影响产业链整机设备、零部件的需求放量