事件描述

    　　公司发布2026 年半年报，2026 上半年营业收入335.8 亿元，同比+57.5%；归母净利润13.0亿元，同比+77.8%；扣非净利润12.6 亿元，同比+92.1%。单季度看，公司2026Q2 营业收入178.3 亿元，同比+69.3%，环比+13.2%；归母净利润7.5 亿元，同比+75.8%，环比+34.6%；扣非净利润7.4 亿元，同比+88.8%，环比+42.4%。

    　　事件评论

    　　收入结构方面，分下游，电池材料166.30 亿元，同比+72.6%；新能源金属101.10 亿元，同比+9.0%；其他68.44 亿元，同比+183.1%。分产品，电池材料项下，镍系材料129.27亿元，同比+72.6%；钴系材料26.36 亿元，同比+81.5%；磷系材料10.40 亿元，同比+55.1%；其他材料0.28 亿元，同比+44.8%。分地区，境内202.49 亿元，同比+92.1%；境外133.35 亿元，同比+23.7%，占比39.7%。产销方面，电池材料产量24.83 万吨，利用率92.94%，其中镍系13.78 万吨、钴系1.46 万吨、磷系9.59 万吨；新能源金属产量12.61 万金吨，利用率92.03%。

    　　毛利率方面，2026 上半年毛利率13.32%，同比+1.22pct；Q2 单季度毛利率14.11%，同比+1.84pct，环比+1.69pct。分下游，电池材料毛利率16.72%，同比-0.62pct；新能源金属毛利率12.88%，同比+5.44pct；其他毛利率5.69%，同比-3.44pct。分产品，镍系材料毛利率17.32%，同比-0.73pct；钴系材料毛利率17.54%，同比-8.34pct；磷系材料毛利率7.84%，同比+15.18pct；其他材料毛利率-7.26%，同比+39.58pct。

    　　其他财务指标方面，Q2 末存货170.45 亿元，同比+66.7%，环比+4.9%；合同负债7.57亿元，同比+169.6%，环比+217.2%；资产负债率61.82%，同比+1.22pct。上半年经营净现金流15.96 亿元，同比+8.1%；筹资净流入56.55 亿元，同比+658.8%。

    　　展望后续，行业高镍化、固态电池产业化与全球化趋势明确，印尼、摩洛哥等海外基地产能持续释放，有望带动出货与盈利稳步提升。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。