事件：公司发布2026 年半年度报告。公司南山智尚：26H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为11.81/0.72/0.68 亿，同比+61.5%/-4.2%/-7.7%。26H1 毛利率24.25%，同比-9.79pct；归母净利率6.09%，同比-4.18pct。其中销售/财务费用率同比-2.95/-0.85pct。Q2 单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为6.12/0.41/0.38 亿，同比+65.8%/+8.8%/+1%。Q2 单季度毛利率27.52%，同比-8.07pct；归母净利率6.72%，同比-3.52pct。营收高增主要由新投产的锦纶业务贡献，而利润下滑则因锦纶业务尚处产能爬坡和市场开拓期，Q2 业绩环比改善，同比扭转Q1 下滑态势。

    　　锦纶放量驱动营收高增，关注新材料转型与机器人业务进展。

    　　1）传统业务：精纺强韧，服装承压。精纺呢绒营收3.90 亿元，同比增长14.18%；服装营收2.41 亿元，同比增长10.56%，精纺呢绒业务毛利率稳定在39.04%，是公司稳固的利润基石。服装业务毛利率下滑6.88 个百分点，预计下半年表现有所好转。未来公司将通过在印尼新产能16 万套服饰加工项目降低成本。

    　　2）锦纶业务：产能爬坡顺利，盈利改善可期。锦纶纤维营收4.20 亿元，同比增长477.09%。8 万吨锦纶项目产能利用率已达58.59%，贡献主要收入增量。尽管初期低毛利拖累整体业绩，但公司正全力推广高附加值的PA66 及生物基锦纶产品，PA66 售价远高于PA6，产品结构优化有望在下半年带动板块盈利能力提升。

    　　3）超高纤维：产能满负荷，聚焦高端应用。超高纤维营收1.13 亿元，同比增长28.72%，毛利率20.98%，同比减少6.17 个百分点，产能利用率达102.30%。公司战略聚焦军工、海洋工程及机器人等高附加值领域，以提升盈利能力。

    　　4）机器人业务：材料性能领先，商业化稳步推进。公司在人形机器人领域布局了腱绳、皮肤衣、智能手套等系列产品。其中，机器人腱绳性能指标优异，已进入联合测试与小批量供货阶段，获得了部分头部厂商的小批量订单，规模化放量有待下游客户量产。

    　　经营现金流表现好转，存货周转天数下降。期末公司存货9.94 亿元（+18.8%），同期存货周转天数-91.6 天至191 天，应收账款天数-9.8 天至52.44 天。经营现金流1.43亿元，由负转正。期末货币资金达2.95 亿元，同比-76.5%。

    　　投资建议：2026 年公司传统精纺业务的稳健表现为公司转型提供了安全垫；锦纶业务的产能爬坡和收入增长符合预期，下半年的盈利改善值得期待；新材料业务拓展高端应用领域，机器人业务技术储备和客户导入进展顺利，关注商业化进展。预计26-28年归母净利润分别为1.5/1.8/2.1 亿元,（26-27 年前预测值为2.39/2.89 亿元），调整为“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险.