事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现收入28.4 亿元（同比+11.4%），归属净利润5.0 亿元（同比-12.1%），扣非净利润4.6 亿元（同比-14.8%）；其中Q3 单季度实现收入9.0 亿元（同比+1.1%，环比-15.7%），归属净利润0.9 亿元（同比-55.9%，环比-67.3%），扣非净利润0.8亿元（同比-58.1%，环比-68.7%）。

    　　事件评论

    　　油价带来成本压力提升叠加费用增加，公司业绩承压。公司主导产品为润滑油添加剂，是成品润滑油不可或缺的核心功能性组分。2026Q3 地缘矛盾升温，且公司主要采购的原料包括基础油、聚异丁烯、α 烯烃、四聚丙烯、五硫化二磷、异辛醇、水杨酸、氧化锌、二苯胺等绝大多数产品为原油相关衍生品，因此Q3 公司面临原料成本端上涨及海运费飙升、中东消费承压的多重挤压，毛利率下滑明显，Q3 为26.3%，同比变动-8.7pct，环比变动-6.3pct，净利率为10.1%，同比变动-12.9pct，环比变动-15.7pct。2026Q1-Q3，人民币升值带来的汇兑损失导致财务费用增加明显，前三季度为0.4 亿元，同比增加+2115.8%；此外，随着产品不断进入试制阶段，检验费用明显增加，前三季度产生研发费用1.8 亿元，同比变动+110.6%。

    　　公司被列入“欧盟制裁名单”，产品特定地区发货受到影响。2026 年6 月16 日，公司发布公告，公司被列入欧盟制裁名单，经公司初步核算，2025 年度公司对欧盟区域实现销售收入约1.42 亿元，占公司营业收入比重约为4.0%，制裁导致公司Q3 海外出货受到影响，截至公告日，公司正协同国家商务部门等相关主管部门与欧盟方面进行严正交涉。

    　　润滑油添加剂赛道长坡厚雪，公司稳居国内第一梯队。润滑油添加剂产品型号多、技术壁垒高、认证难度大、客户粘性强，市场长期被4 大国际公司主导。公司是A 股首家润滑油添加剂行业上市公司，也是国内极少数具备全品类单剂与复合剂研发、生产、销售能力的核心企业。截至2026 中报，公司单剂产能达31.5 万吨，稳居国内第一梯队。公司全程参与了中国首个自主D1 柴油机油标准的开发与验证，是发动机润滑油中国标准开发创新联盟创始单位、上海市润滑油品行业协会理事单位、上海市润滑油品行业协会添加剂专业委员会主任单位、中国石油和化学工业联合会润滑脂专业委员会会员单位，在行业内拥有显著的品牌影响力与标准话语权。

    　　维持“ 买入”评级。公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商，2013 年开始向下游进军附加值更高的复合剂业务，产品技术全国领先，复合剂持续放量助力增长。短期成本及需求双重挤压下，叠加欧盟制裁，公司产品盈利受到影响，预计随着公司产能不断释放，公司有望迎来快速发展。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.8 亿元、8.3 亿元及9.6 亿元。

    　　风险提示

    　　1、上游原材料价格上涨；

    　　2、需求低于预期。

    　　风险提示

    　　1、上游原材料价格上涨。公司生产产品具有一定周期性，当上游原材料如基础油、异辛醇、五硫化二磷、苯乙烯、氧化锌、四聚丙烯、水杨酸、α烯烃、聚异丁烯、二苯胺等价格上涨过快，且下游需求短期无法快速消化时，则可能导致中间加工环节压力增大。

    　　2、需求低于预期。润滑油属于汽车零售消费品，需求与全球宏观经济有一定相关性，若经济环境下行或油价上涨过高时，则出行需求下降，导致润滑油添加剂需求下降