公司发布2026 年第三季度报告。26 年前三季度实现收入17.4 亿元，同比下滑6.5%，归母净利润7.9 亿元，同比下滑27.6%，实现扣非净利润7.0 亿元，同比下滑26.4%，非经常项0.9 亿元，主要系金融资产公允价值变动及处置收益0.7 亿元叠加政府补助约0.2 亿元。毛利率同降1.1pct 至92.2%，销售费用率19.6%，同比增长7.2pct，管理费用率8.3%，同比增长1.9pct，研发费用率13.8%，同比增长1.0pct，带动归母净利率同降13.3pct 至45.4%。

    　　分26Q3 单季度来看。单季度实现收入5.3 亿元，同比下滑6.6%，实现归母净利润2.0 亿元，同比下滑34.9%，扣非归母净利润1.7 亿元，同比下滑31.6%，毛利率同降1.6pct 至91.6%，归母净利率同降16.3pct 至37.4%，利润率承压主要系老品价格调整与新品导入期费用投放。截至26Q3 季度末公司应收账款约0.8 亿元，较年初下降41%，主因公司加大应收账款管控力度。存货约1.2 亿元，较年初增长33.9%，我们看好26Q4 旺季需求下新品备货与动销恢复。

    　　美学矩阵成熟、看好新品放量增长。肉毒+光电+填充的美学组合有望于成熟渠道体系复用，降低新品铺货与联合销售成本。当前臻爱塑菲销售表现优秀，有效对冲凝胶品类压力。解索橙已于8 月正式上市销售，后续重点跟踪26Q4 动销及复购转化。射频皮肤治疗仪已上市，有望与针剂形成联合治疗矩阵。

    　　盈利预测和投资建议。公司积极布局全层抗衰，三大新品相继进入商业化阶段，叠加Q4 需求旺季来临，有望在同期低基数基础上实现较好的放量增长，全年收入端表现有望企稳回正。看好公司作为医美器械龙头在综合化解决方案布局的前瞻力与组织管理的执行力。预计26 年实现归母净利润10.9 亿元，参考可比公司，给予公司26 年30x PE，合理价值108.0 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医美消费需求恢复不及预期、新产品上市放量不及预期、政策风险。