事项：

    　　公司发布2026 年半年度报告。26H1 公司实现营业收入54.86 亿元，同比+3.59%；归母净利润/扣非归母净利润5.13/4.62 亿元，同比+4.37%/+0.37%。

    　　公司拟每10 股派发现金红利5.0 元（含税），预计分红总额2.87 亿元；结合上半年1.29 亿元的股份回购，合计回报股东4.17 亿元，占26H1 归母净利润的81.19%，延续高股东回报政策。

    　　评论：

    　　医疗板块：医疗业务稳健增长，高端化与全球化持续推进。26H1，面对人民币升值、海外客户去库存等挑战，公司医疗业务实现营收25.9 亿元，同比+2.9%，展现经营韧性。产品结构持续优化，高附加值品类表现亮眼，其中手术室耗材实现营收8.0 亿元，同比+7.7%；高端敷料实现营收4.9 亿元，同比+2.8%。渠道方面，国内医院渠道稳步拓展，实现营收4.4 亿元，同比+6.0%；海外业务受去年同期高基数影响，实现营收14.6 亿元，同比+2.5%。

    　　消费板块：消费品业务逐季提速，核心品类表现优异。26H1 消费品业务实现营收28.4 亿元，同比+3.6%。核心品类中，干湿棉柔巾作为第一大单品，实现营收9.0 亿元，同比+10.4%，其中Q2 增速高达19.3%；成人服饰/婴童服饰及用品延续良好势头，分别实现营收5.8/5.2 亿元，同比+10.8%/+12.1%。卫生巾业务因25 年同期高基数影响（25H1 同比+68%），上半年实现营收4.8 亿元，同比-10.3%，但季度间降幅已收窄。渠道方面，线上渠道实现营收17.8 亿元，同比+4.1%，其中抖音渠道同比增长近20%；商超渠道表现亮眼，贡献收入2.8亿元，同比+12.2%。

    　　结构优化驱动毛利率提升，汇兑损失侵蚀净利。26H1 公司盈利能力在多重压力下保持稳健。得益于高毛利产品占比提升及精细化运营，医疗及消费品业务毛利率均实现提升，医疗业务/消费品业务毛利率分别同比+1.3pct/+0.2pct 至38.7%/58.9%。费用端，26H1 公司销售/管理费用率分别同比+0.4pct/-0.4pct 至24.06%/7.82%，相对稳定。受人民币大幅升值影响，上半年公司汇兑损失同比增加0.8 亿元，对归母净利润形成一定拖累。

    　　投资建议：公司“医疗+消费”双轮驱动模式优势凸显，经营韧性强。医疗板块高端化、全球化战略清晰，高附加值产品与海外市场有望持续贡献增长。消费品板块品牌力强大，通过聚焦核心品类和爆品策略，在卫生巾、棉柔巾等赛道持续巩固和提升市场份额。考虑到原料涨价及汇率波动风险，我们调整26-28 年归母净利润预测为9.02/10.20/11.41 亿元（前值为9.82/11.38/12.85 亿元），对应当前市值的PE 为18/16/15 倍。参考绝对估值法，给予公司26 年目标价39.1 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济表现不及预期，品牌声誉风险，渠道建设不及预期等。