公司发布2026 半年度报告

    　　2026H1 公司实现营业收入54.86 亿元，同比+3.6%；归母净利润5.13 亿元，同比+4.4%；扣非归母净利4.6 亿，同比+0.4%；分季度看，26Q2 单季收入28.07 亿元、同比+4.3%，归母净利润2.62 亿元、同比+7.6%，Q2 收入与利润增速环比Q1 双双提速，利润弹性开始释放。

    　　26H1 整体毛利率49.0%，同比+0.7pct；Q2 毛利率49.1%，同比+0.9pct，盈利质量稳中向上。

    　　2026 年H1 利润分配方案为每10 股派发现金股利5.0 元（含税），拟派发现金股利2.9 亿元，上半年回购股份支付现金 1.3 亿元，两项合计约占2026年半年度归母净利的81.2%，回购注销+中期分红强化股东回报。

    　　医用耗材业务：高端化、品牌化与全球化持续推进

    　　2026H1 医疗板块整体实现营收25.9 亿元（占比48%），同比+2.9%， 实现毛利率38.7%，同比+1.3pct；医疗业务原材料价格和海运费上涨对成本控制带来较高挑战，公司通过新品迭代、降本增效等综合措施，带动医疗业务毛利率提升，但因出口业务受人民币升值等影响营业利润率下降1.5pct至7.1%。

    　　品类方面，手术室耗材深入覆盖国内外终端市场；高端敷料持续推进技术深耕与拓展新客户、扩大品牌知名度。考虑去年海外出口高基数，26H1 手术室耗材和高端敷料品类分别实现营业收入8.0 亿元和4.9 亿元，同比分别增长7.7%和2.8%。

    　　渠道方面，2026H1 公司坚持三线并进发展，公司国外实现营收14.6 亿元（占医疗业务57%），同比+2.5%。国内医院渠道实现营收4.4 亿元， 同比+6.0%，占比17%。日用消费C 端业务（国内药店、国内外电子商务渠道）累计实现收入4.5 亿元，占比 17%，其中跨境电商平台累计同比增长近双位数。

    　　消费品业务：棉柔巾和线上渠道表现亮眼

    　　2026H1 全棉时代实现营收28.4 亿元（占比52%），同比+3.6%，公司通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营等举措，克服原材料价格上涨的影响，毛利率与营业利润率同步提升0.2pct，分别至58.9%和14.2%。

    　　品类方面，核心爆品干湿棉柔巾营收9.0 亿元，同比+10.4%（其中Q2 同比+19.3%），多款棉柔巾产品在大型线上平台上销量持续保持领先；卫生巾方面，“奈丝公主”实现营收4.8 亿元，高基数下增速略有承压（25H1 同比+68%），但季度间同比降幅收窄。成人服饰营收5.8 亿元，同比+10.8%。婴童服饰及用品通过提升产品面料和设计颜值，实现营收5.2 亿元， 同比+12.1%。

    　　渠道方面，线上渠道实现营收17.8 亿元（占消费品业务比重63%），同比+4.1%，尤其Q2 线上销售增速已提升至双位数水平，兴趣电商平台持续较好增长(例如抖音上半年同比增长近20%，占线上收入比重15%)。

    　　截至2026H1 公司存量门店508 家，新开门店11 家；线下门店实现营业收入7.2 亿元，同比持平，占比25%。商超渠道积极发展，贡献收入2.8 亿元，同比+12.2%，占比 10%。截至H1 期末全棉时代全域会员人数近7500 万人，较去年末增长7.1%，品牌渗透持续拓圈。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　随着医疗板块加速整合与降本增效、消费板块营业利润持续爬升，看好双轮驱动下盈利质量共振。考虑短期外部环境波动对公司生产经营带来的影　　响，我们调整盈利预测，预计26-28 年公司营收117/127/141 亿（前值为125/139/154 亿），归母净利9.0/10.3/11.5 亿（前值9.7/11.1/12.5 亿），对应PE 分别为19/17/15x。

    　　风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；汇率波动，原料价格波动等。