事件:

    　　2026 年8 月15 日，回盛生物发布2026 年半年报：2026 年上半年，公司实现营业收入8.65 亿元，同比+5.20%，归母净利润2.06 亿元，同比+75.59%，扣非归母净利润1.42 亿元，同比+43.26%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利3.00 元（含税）。2026Q2，公司实现营业收入4.07 亿元，同比-3.88%，归母净利润1.28 亿元，同比76.22%，扣非归母净利润0.64 亿元，同比-2.52%。

    　　投资要点:

    　　非经收入增加，研发投入加大。2026 年上半年，公司非经常性损益0.63 亿元，其中柏泉工场征迁补偿影响0.47 亿元。2026 年上半年公司研发费用0.54 亿元，同比+70.57%。其中单二季度确认研发费用0.29 亿元，同比+71.25%，一定程度上拖累了二季度扣非归母净利润。2026 年上半年，公司取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg 头孢泊肟酯片3 个宠物产品批文，进一步扩展了宠物产品线。

    　　原料药业务持续增长。2026H1，兽用原料药业务收入3.79 亿元，同比+13.56%，海外销售保持快速增长，同比+72.79%。降本增效持续推进，兽用原料药绿色设备技改项目顺利投产。受成本优化及产品价格上涨共同影响，兽用原料药业务毛利率较上年同期提升14.91 个百分点。

    　　制剂业务承压，毛利率逆势提升。2026H1，兽药制剂业务收入4.11亿元，同比-2.28%，毛利率24.88%，同比增加1.07 个百分点。收入同比下滑主要是由于上半年国内养殖行情低迷，导致制剂需求下滑。

    　　盈利预测和投资评级由于上半年国内养殖行情低迷，以及公司非经常性收入增加，我们调整公司2026-2028 年营业收入分别为17.80、21.01、23.91 亿元，同比+5.89%、+18.02%、+13.78%；实现归母净利润3.58、4.08、4.97 亿元，同比+41.41%、+13.95%、+21.79%。对应当前股价PE 分别为13.46、11.81、9.70 倍。基于　　上半年经营业绩整体向好，维持“买入”评级。

    　　风险提示畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，原料药价格大幅降价风险，行业竞争加剧，盈利能力下行风险。