本报告导读：

    　　阳台光储加速放量，政策松绑与自发自用需求形成双重驱动。公司产品渠道共筑增长新曲线。

    　　投资要点：

    　　维持增持。预计2026~2028 年安克创新营收 381/459/540 亿元，归母净利润32.1/40.3/49.8 亿元，EPS 为5.44、6.83、8.44 元。给予2026年约28 倍PE，目标价152.4 元。

    　　阳台光储加速放量，政策松绑与自发自用需求形成双重驱动。2025年全球市场规模137 亿元/+38.4%，据测算出货约160 万套/+39%，平均单套容量1.9kWh。1）政策端，德国简化登记、逆变器功率限制放松；荷兰拟于2027 年取消净计量；比利时允许合规插电设备接入。2）需求端，欧洲居民电价高企，平均约0.29 欧元/kWh，日内价差由2020 年约0.03 欧元/kWh 扩大至2025 年逾0.15 欧元/kWh，推动新增配储与存量光伏加装需求。

    　　安克保持领先，产品竞争转向扩容与场景覆盖。2025 年公司全球阳台光储份额14.6%，较2024 年提升4.3 个百分点；征拓、正浩、华宝等加快布局。安克由首代Solarbank E1600 迭代至基础容量约5kWh 的Solarbank 4 E5000 Pro，并推出AC 耦合产品，覆盖阳台光储新装、存量光伏改造及更高家庭负荷。

    　　产品：低购置门槛，推动家庭普及。据测算Solarbank 2 E1600 Pro 四板套装硬件成本558 欧元，占1199 欧元售价的46.5%；光伏组件、电芯及逆变器合计占硬件成本约77%。德国样本中，阳台储能单位容量价格中位数247 欧元/kWh，约为固定式户储的三分之一，具有成本优势。随家庭用电量、电价及光伏覆盖率变化，典型回本周期为约2.5~3.5 年。

    　　产品与渠道协同，存量配储打开安克销售空间。2025 年公司消费级储能收入约45 亿元/+50%；安克产品兼顾硬件指标与系统能力，Solarbank 4 Pro 基础容量5.024kWh、单机可扩容至约30kWh，并通过AI 能源管理优化充放电。公司加快渠道多元化布局，适配储能产品2C 链路，2025 年亚马逊/独立站/线下渠道占比52%/10%/30%。

    　　据测算德国阳台光伏存量至2030 年约767 万套、累计配储率53.5%；若按欧洲五国增速外推、安克全球份额升至28%，对应安克终端市场空间约96 亿元。

    　　风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；渠道端议价能力减弱；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。