事件：公司2026 年前三季度实现营业收入261.4 亿元，同比+24.36%，归母净利润22.61 亿元，同比+16.97%；其中2026Q3 实现营业收入95.35 亿元，同比+16.96%，归母净利润5.59 亿元，同比-27.04%。

    　　公司持续开拓市场，收入快速增长：收入端，公司3Q26 收入同比+17%，收入增加主要是公司持续开拓市场、不断推出新品并且获得了市场认可，线上线下销售持续扩大所致。

    　　公允价值变动影响归母，公司持续投入研发费用：利润端，2026 年前三季度公司毛利率为48.44%，同比+3.75pct，净利率为9.01%，同比-0.36pct；其中3Q26 毛利率为46.02%，同比+1.42pct，净利率为6.4%，同比-3.45pct。3Q26毛利率仍有部分退税的贡献。

    　　公司2026 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为20.61%、3.31%、10.91%、0.69%，同比-1.74、-0.17、+1.65、+0.61pct；其中2026Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为20.6%、3.3%、10.3%、0.38%，同比-2.36、+0.02、+1.08、-0.28pct。研发费用率同比提升，主要系研发项目及投入增加，以及研发人员薪酬增加所致。公司归母同比下降，我们认为公允价值变动收益亦有影响，主要系股票投资公允价值变动收益减少导致。若剔除公允价值变动，则3Q26 净利率为9.5%，同比+3pct。

    　　投资建议：产品端，受益于欧洲能源价格上涨公司储能产品有望快速增长，成为第二成长曲线；公司积极推出基于核心技术优势的新品，丰富产品矩阵。

    　　渠道端，公司强化全球化品牌建设，巩固欧美成熟市场，拓展新兴市场，提升全球品牌认知度。我们预计2026-2028 年归母净利润为34/43.2/53.7 亿元，对应动态PE 为18.7x/14.8x/11.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：关税政策变动风险；汇率波动风险；新产品销量不及预期。