公司发布2026 年中报：26H1 实现营收166.05 亿元/同比+29.1%，归母净利润17.02 亿元/同比+45.9%，扣非归母净利润14.39 亿元/同比+49.7%；其中，26Q2 实现营收89.97 亿元/同比+30.9%，归母净利润12.30 亿元/同比+83.3%，扣非归母净利润8.92 亿元/同比+70.9%。上半年公司营收、归母净利润快增，表现向好，我们认为主要由于：1）推动产品力、品牌提升和市场拓展，夯实内功实现内生增长；2）关税退税贡献利润增量。公司为全球跨境电商龙头，聚焦多品类高景气赛道，全球化扩张步伐稳健，持续推进产品技术创新，看好公司长期增长前景，维持“买入”评级。

    　　三大业务板块营收延续高增速，持续推新完善产品矩阵布局

    　　分品类看：1）充电储能：26H1 营收89.30 亿元/同比+31.0%，毛利率49.0%/同比+8.4pct，我们认为营收高增速主要受益于国内充电宝新国标增强公司产品竞争力。2）智能创新：26H1 营收41.86 亿元/同比+28.8%，毛利率47.4%/同比-2.2pct；旗下全球首款消费级3D 纹理UV 打印机Eufymake E1上半年正式开启现货发售，并持续推动产品体验优化和品类生态建设。3）智能影音：26H1 营收34.85 亿元/同比+24.5%，毛利率54.8%/同比+5.7pct；两款智能影音新品搭载公司首款神经网络存算一体AI 音频芯片，智能投影推出AI 智能空间映射配件，持续强化AI 赋能。

    　　境内市场营收快增、毛利率改善，全渠道战略稳步推进

    　　1）分地区看：26H1 境内营收8.76 亿元/同比+94.5%，毛利率45.8%/同比+23.3pct；围绕本土用户需求推进产品定制化开发与渠道立体化建设，推动境内业务稳步增长。境外营收157.29 亿元/同比+26.7%，毛利率50.1%/同比+4.5pct；其中，北美/欧洲/其他国家分别营收75.64/44.32/37.33 亿元，同比+32.7%/+29.3%/+13.5%；北美市场保持份额领先，欧洲市场快速拓展。

    　　2）分渠道看：26H1 线上营收113.50 亿元/同比+30.8%，毛利率54.0%/同比+4.1pct ； 其中自有平台/ 亚马逊/ 其他第三方平台分别营收18.37/76.99/18.14 亿元，同比+39.2%/+19.8%/+95.8%；线下营收52.55亿元/同比+25.4%，毛利率40.8%/同比+6.9pct。公司持续推进全渠道多元化销售战略，实现各渠道协同互补、共驱增长。

    　　26H1 毛利率同比+5.1pct，期间费用率同比+1.5pct

    　　26H1 公司综合毛利率为49.8%/同比+5.1pct，我们认为主要得益于充电储能及智能影音业务毛利率提升。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.6%/3.3%/11.3%/0.9%，同比-1.4/-0.3/+2.0/+1.2pct，其中研发费用率提升主因公司重视技术创新、加大研发投入，财务费用率提升主要受汇兑损益影响；合计期间费用率为36.1%/同比+1.5pct。此外，受《支柱二立法模板》适用影响，公司所得税费率同比提高。综合影响下，26H1 公司归母净利率为10.3%/同比+1.2pct。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司持续推动产品力、品牌提升和市场拓展以增强盈利能力，我们上调26-28 年毛利率预测，预计26-28 年归母净利润为40.17/48.19/57.86 亿元（前值30.28/35.52/42.62 亿元，上调32.7%/35.7%/35.8%），对应EPS为6.83/8.19/9.84 元。参考可比公司Wind 一致预期为26 年19 倍PE，考虑到公司为全球跨境电商龙头，全球化步伐稳健且相对领先，深化技术创新夯实竞争力，给予公司26 年23 倍PE，目标价157.09 元（股本调整后前值139.09 元，基于26 年27 倍PE，对应EPS 为5.15 元），维持“买入”。

    　　风险提示：市场竞争加剧，关税风险，新品销售不达预期。