智能家居的方向或沿着从不可调到可调再到自适应的方向发展。而要跨越到自适应的第三阶段，要求企业在底层技术上，打通设备与真实世界交互的完整闭环：感知—规划—控制。感知端：以听觉为例，公司基于第一性原理，推出存算一体自研芯片，实现降噪和音质效果的持续提升；规划端：公司希望打造端侧AI 超级大脑构成中枢，形成1+N+X 构造。控制端：公司认为作为执行器的机器人，其发展有着自身的三种形态演进：平面移动、三维移动和三维操作。

    　　支撑：深挖需求为锚，更加强调“第一性”&“求极致”深度挖掘并聚焦用户需求，第一性和求极致是公司经营的坚实底色。与求极致相对应的，是公司在研发端的积极布局和投入。公司研发人员数量自2020 年1010 人提升至2025 年3549人，研发人员中博士数量自2024 年21 人提升至2025 年100 人。2025 年公司研发费用投入达28.9 亿元，接近同期石头科技、影石创新和九号公司的2 倍，研发费率自2020 年6.1%持续提升至2025 年9.5%。此外公司设立“2023 实验室”作为全局技术赋能中心，打造“嵌入式”可复用技术平台，实现技术高效复用。截至2025 年年末公司取得的发明专利数量是2020年的7.0 倍，实用新型专利数量是2020 年的6.1 倍，外观专利数量是2020 年的2.8 倍。

    　　进展：底层布局逐层加码，安防机器狗或是下一步落地方向存算一体芯片：算力、功耗和成本兼顾，打造端侧AI 算力底座。存内计算在功耗、计算效率等方面具有明显优势，在相同制程工艺下，能在单位面积下提供更高算力和更低功耗，进而延长设备工作时间。搭载Thus 芯片的安克Soundcore Liberty Pro 5 在CNET 的评分上达9.1，仅小幅低于索尼和苹果旗舰款。此外，存算一体芯片在提供相同有效算力前提下在架构上仅需7 年前工艺，成本优势突出，有望进一步赋能公司更多端侧产品智能化布局。

    　　真智能生态：安防场景或初具雏形，联合理大进一步构筑底层能力。以安防场景为例，公司持续推动家庭安防产品由单点设备向系统化、主动式安防生态演进，或具备一定的智能操作系统雏形。此外，2026 年4 月，安克携手香港理工大学成立联合实验室，有望进一步打通硬件层、infra 层和模型层，联合打造一套完整的“Anker System”。

    　　机器人：从二维基础向三维交互延展，安防机器狗或是下一步落地方向。据Vacuum War 6 月测评榜单，eufy 扫地机器人产品核心参数对比来看已逐步拉近和头部厂商之间差距。安防场景来看，美国家庭居住房屋类型以独栋居多，且独栋房屋面积相对较大，安防机器狗可较好补全安防摄像头在移动监控、主动预警和环境感知等多维度的不足。参考宇树科技四足机器人均价自2022 年3.86 万元优化至2025 年前三季度2.72 万元，单台营业成本自2022 年2.22 万元优化至2025 年前三季度1.21 万元，安防机器狗成本及定价或逐步进入到消费者满意区间。

    　　投资建议：场景化+商业化能力突出，产品升维思路清晰逐步落地公司在智慧家居的布局上思路清晰，以产品自适应为终局发展目标，坚定研发投入力度，通过高效技术复用提高投入效率。基于第一性原理，公司联合知存科技研发存算一体芯片，实现端侧算力、功耗和成本的兼顾，打造端侧AI 算力底座。在智能生态的布局上，公司安防场景初具生态雏形，和理大的联合有望进一步打造底层能力。机器人方面，公司从二维基础向三维交互逐步延展，安防机器狗有望成为下一步落地方向。当前时点，公司各项业务趋势均积极向上，后续新品有望形成进一步催化。综上，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为32.17、41.01 和50.43 亿元，对应PE 分别为23.07、18.10 和14.71 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险；2、汇率波动风险； 3、市场竞争加剧风险；4、产品更新换代和结构变化的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。