1H26 业绩低于市场预期

    　　公司发布1H26 业绩：1H26 实现收入22.35 亿元，同比+22%；归母净利润为1.1 亿元，同比+20%。2Q26 实现收入12.26 亿元，同比+30%，环比+21%；归母净利润为0.1 亿元，同比-75%，环比-90%。由于盈利能力下滑，业绩低于市场预期。

    　　发展趋势

    　　营收稳健增长，新能源线缆表现亮眼。1H26 实现收入22.35 亿元，同比+22%。主要系：1）积极布局新能源线缆产品；2）客户结构拓宽，公司已进入比亚迪、特斯拉、小米等新能源车企；3）铜价上涨带动结算单价提升。往前看，我们认为随着新能源线缆持续放量及新基地产能爬坡，公司收入有望保持稳健增长。

    　　毛利率承压，原材料涨价拖累盈利。1H26 公司毛利率同比-2.4pct 至9.6%，2Q26 毛利率同环比-3.0pct/-0.8pct 至9.3%；主要受铜价上涨影响。费用端，2Q26 公司销管研费用率同环比-0.7pct/+0.4pct 至4.8%。1H26 扣非归母净利润同比-48%至0.48亿元，主要系汇兑损失增加。往前看，我们认为，随着海外新生产基地产能释放，公司盈利能力有望修复。

    　　新兴业务多点布局，全球化产能持续扩张。目前，公司已形成宁波宁海、本溪、成都、上海、惠州、湖北麻城及墨西哥七大生产基地，全球化布局完善。公司高速通信线缆覆盖单通道56G/112G/224G 传输速率，面向数据中心、高性能计算及通信领域，并已设立智联线缆、航天科技等子公司推进新业务。我们认为，随着公司高速铜缆等新兴业务与海外产能布局逐步兑现，有望贡献新的增长动能。

    　　盈利预测与估值

    　　由于原材料成本增加，我们下调2026/2027 净利润22.6%/15.3%至2.09 亿元/2.25 亿元。当前股价对应2026/2027 年52.1 倍/48.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价28.5%至45.50 元对应57.0 倍2026 年市盈率和52.8 倍2027 年市盈率，较当前股价有9.5%的上行空间。

    　　风险

    　　铜价波动风险，关税及贸易政策风险，海外产能爬坡不及预期。